半强制分红政策下的再融资决策研究(4)
表3.1 主要变量的含义及其计算方式
变量名称 含义 计算方式
Div 股利支付率 公司现金股利支付率与其所在行业平均支付率之差（现金股利支付率等于每股现金股利与每股盈余之比）
tq 托宾Q 公司的市场价值/资产重置成本
ROA 总资产收益率 净利润/总资产
lev 资产负债率 总负债/总资产
owner 股权性质控制变量 国有控股取1，非国有控股取0
ls 大股东持股比例 第一大股东持股比例
size 上市公司规模 各家上市公司该年度总资产的自然对数
pl 分红政策哑变量 政策颁布前即2010、2011年取0，之后年份取1
year 年度哑变量
ROE 净资产收益率
NCF 每股经营活动现金流量净额
注：其中变量ROE和NCF是用于稳健性检验的变量
3.2.3 实证模型
根据上文中变量的选择，本文构建了如下多元回归模型：
（1）Divit =c + a1*tqit + a2*ROAit + a3*levit + a4*ownerit + a5*lsit + a6*sizeit + a7*plit + yeart + εit
（2）Divit =c + a1*tqit + a2*ROAit + a3*levit + a4*ownerit + a5*lsit + a6*sizeit + a7*plit + a8*pltqit + yeart + εit
（3）Divit =c + a1*tqit + a2*ROAit + a3*levit + a4*ownerit + a5*lsit + a6*sizeit + a7*plit + a9*plROAit + yeart + εit
（4）Divit =c + a1*tqit + a2*ROAit + a3*levit + a4*ownerit + a5*lsit + a6*sizeit + a7*plit + a10*pllevit + yeart + εit
（5）Divit =c + a1*tqit + a2*ROAit + a3*levit + a4*ownerit + a5*lsit + a6*sizeit + a7*plit + a11*plownerit + yeart + εit
（6）Divit =c + a1*tqit + a2*ROAit + a3*levit + a4*ownerit + a5*lsit + a6*sizeit + a7*plit + a8*pltqit + a9*plROAit + a10*pllevit + a11*plownerit + yeart + εit
其中，εit为残差项。pltqit、plROAit、 pllevit和plownerit 分别代表了分红政策变量(pl)与托宾Q(tq)、总资产收益率(ROA)、资产负债率(lev)、控股股东股权性质(oener)的交叉项，本文的数据为非平衡面板数据，使用Eviews3.0软件对实证模型进行回归分析。