中国企业海外上市问题研究(2)
一、中国企业海外上市的基本概况
（一）中国企业海外上市的发展
1.第一阶段：1991年至1993年
1991年到1993年是萌芽阶段。当时面临的主要困难是，中国的证券市场建立时间较短，当时的外汇体制制约着国际资本的自由流入，所以企业不具有完全抵挡金融波动和承受外汇风险的能力。此时中国企业寻找到一个新的方法，就是引导企业向海外资本市场进行融资，由此来获取更多的国际资本。当时决定香港能够成为中国企业获得外资的首选地点的直接原因就是因为在众多的海外市场中同中国企业关系最密切的就是香港。通过综合比较，确定了包括青岛啤酒股份有限公司在内的9家内地公司进行海外上市。
2.第二阶段：1993年至1994年
1993年海外上市进入初步发展阶段。青岛啤酒首先在香港上市，开市当日的收盘价为每股2.8元，比发行价上涨了28.57%。马鞍山钢铁公司则以高出低价60%的价格收盘。1993年底，试点企业中6家顺利在港上市，融资总额约70亿港元。从最终指标的综合评估来看，这些企业获得了初步的成果。
3.第三阶段：1994年至1996年中
1994年下半年全球资本市场进入低迷状态。香港股市也未能幸免，恒生指数一路下跌。海外上市困难重重的第三阶段开始，同时H股公司在前两个阶段中潜在的问题逐渐浮现出来，从而导致市场筹资困难。直至1995年仅有7家H股上市，已上市的H股中，只有7家仍保持缓慢增长，其余均大幅度下跌。
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