中国股票市场风险研究(2)
深深地剖析了我国股票市场的严重不足.道出了股票的风险，其解决方案为我国股票市场以后的发展指明了方向.本文中本人首先对上世纪八九十年代的股票市场进行分析，在这过程中有收获也有失败，为以后的股市发展提供了宝贵的经验.又对我国股市的现状得以实证，得到从问题暴漏到积累并治理的过程.为我国股市以后的发展提供了宝贵的经验，具有积极重要的影响.最后股市风险的建议是本人对我国股市以后的发展的期许，希望在以后的发展中我国股市能够稳定发展，逐步提高.
1. 当今中国股票市场结构
CAPM模型是现代投资组合理论的基本操作模型，因此利用CAPM模型可以准确的计算出股票风险的结构特性.在实际的操作过程中，人们常常利用单因子模型[4]来代替CAPM模型，简化其计算过程。单因子市场模型可以表示为:
,
其中 是股市证劵 在 期间的收益,
是市场证券指数在 期间的收益,
是 期间内产生的随机误差,
是证劵市场 的系统风险指数，即收益效益对于市场指数成果的敏感性.如果假设 ， ，可以得到：
.
由上面可以看出证劵 的方差 是由股票市场指数的方差 描述的一部分.而且，另一部分是误差方差 描述.利用这一规律我们可以看出股市风险是与整个市场息息相关的.其主要内容有市场制度的变化、经济政策、通货膨胀等等.而另一部分的风险与整个市场没有太大联系.主要是由内部的微观变化所引起的，包括两大类：系统风险 和非系统风险 .
对于单因子的模型计算，我们可以假设市场因素是唯一的影响因素.但是，对于证券子集和的影响是具有多样性的，如超市场因素[3].一些因素由于规模的一致性而导致价格上下变动后形成的价格波动性.通常划分的规模有规模因素和价值成长因素以及行业因素，其对股票市场的作用往往是长期和稳定的.衡量这些数据的方法可以通过因素模型的扩展到多因素模型来分析.如下列分析：
因为市场因素也是超市场因素的一部分，所以我们要除去市场因素，才能得到超市场因素的作用.即超市场因素的单独作用.本文中采取下面的方式剔除市场因素的影响，即：
这样就可以把方差风险分为三部分：
系统风险
超市场风险
非系统风险
对于超市场风险因素的分析我们可以从两个角度进行分析：风格特征和行业特征[3] .下面是2007年至2013年的风险结构特征.方法如下：
1）在这八年里选取本年度的上一年度的股票进行分析，收益率为周收益；
2）市场因素选取中信股票的综合指数；
3）风格因素选取优尔种风格指数：小盘价值指数、小盘成长指数、中盘价值指数、中盘成长指数、大盘价值指数和大盘成长指数；
4）行业因素选取10个一级行业，分别为：初级产品工业、医药卫生、耐用消费品制造、信息技术业、原材料、社会服务业、投资品工业、金融业、经常性消费品工业、公用事业和综合类，即中信一级行业指数；