我国股市与经济周期关系分析(2)
近年来，我国又相继推出了期权期货、融资融券等，使股票市场的发展趋于成熟，股市和国民经济之间的联系也越来越紧密。人们将股市当成是经济的“晴雨表” ，也就是从某个方面来说，股市周期的波动能够反映出宏观经济的周期波动， 进一步也可反映出当前一段时间内国家制定的宏观经济政策对宏观经济的效用。金融资产的定价核心是波动性，它也是金融领域探讨的一个重要问题。假如股市的波动性较好，并符合周期规律，则说明股票市场的发展较稳定，并向着较好的方向发展，我们可通过周期波动的变化规律来预测股市在未来的发展情况。就理论来讲，股市周期受到经济周期的影响，股市周期波动和经济周期波动的波长是相似的，二者的波动幅度变化情况也相同，它们有着紧密的联系。但我国属于发展中国家，我国的金融市场也还没有达到成熟、完善的要求，各项监督机制存在缺陷， 政府无法对上市公司进行完全有效的管理， 再加上投资者的素质较低，因此经济周期和股市周期并没有达到一致要求，二者的波动周期相差较大，波动幅度也存在巨大的差异。在分析经济周期和股市周期的关联性后，有利于我们了解经济和股市的发展规律， 能够为政府制定股市政策和宏观调控政策提供指导与帮助。我国作为一个新兴国家，发展速度较快，当前我国的股市和经济发展都处在转型阶段，对股市和经济周期的认识有限，直接导致我们无法充分认识两者间的关系。如果政策制定者对这两者缺乏充分、统一的认识，会对我国制定和实施宏观调控政策产生不利的影响，这是不利于我国经济发展的。因此对于我国股市与经济周期的关系分析，可以为政府制定宏观经济政策提供一定的参考意见。退一步说，近两年股市的大涨大落是常态，对普通股民影响较大，也正是因为普通的股民对于经济周期与股市周期缺乏一定的认识，跟风投资现象较严重，才导致资本市场动荡不安。本文的研究结果也可为大众投资者认识股市提供数据支持，让他们能够在股市中遵循经济发展现状，理性投资。（二）文献综述
先就对股市周期的研究来说，Adrian R. Pagan（2001）等人利用Garch 和Egarch模型，采用BB 转折点法和道氏理论，对美国股市的牛市和熊市进行了划分，我国一些学者在分析我国股市周期时，将其当作起点。徐伟 (2006)等人将BB 转折点法作为研究工具，划分和分析了中国股市的牛熊市，他们指出我国股市的牛市和熊市周期有着明显的界限，同时带有持续性特点。这些只是站在宏观角度界定股市的熊市和牛市，未对股市周期长度做出明确的时间规定。之后，不同学者借鉴运用了不同的方法对此问题进行了研究， 研究所选取的数据越来越细分，从年、月、到每个交易日，研究所使用的技术手段也越来越高级，得到的结果可以体现出股市的波动周期。 田俊刚 (2008)等人将 Markov链状态转移模型作为入手点，挑选上证的数据进行分析，他们计算出我国股市周期平均持续时间为3年，而且发现经济周期和股市周期的联系非常紧密。汪涛(2000)等人在研究中应用了波谱分析，分析了沪深股市的周期，他们指出沪市周期为46.5 个月，深市周期为44.5 个月。周佰成(2006)等人利用 ARMA模型、H-P滤波和其他计量模型，对上证的周期进行了分析，发现其周期为 61 周。黄良平(2003)等人用波谱分析法，选取上证综指和深证成指为研究对象，他们计算发现深证和上证的周期平均是921 个交易日。再对于经济周期的研究来说，很早之前凯恩斯就提出过相关的概念，后人的研究只是在不断检验改进着前人的研究成果。赵可（2013）对经济周期发展情况进行了分析，回顾了我国和其他国家学者对经济周期的研究，对影响经济周期的因素进行了概括总结，探讨了经济周期的传导机制，分析了股市周期和经济周期波动之间的关系。之后，再结合我国的宏观经济环境以及基本国情，建立了我国股市和经济周期波动关联性的概念模型。 于倩 （2014） 在对经济周期进行分析时，挑选了信贷周期、通货膨胀周期和工业产值周期等指标，她从这几个角度分析了股市和经济周期的关系，将 2003 年到 2014 年的数据作为研究对象，进行了Granger因果关系检验，她发现股市周期和工业产值周期没有明显的联系，但信贷周期和通货膨胀周期与股市周期有紧密的联系。
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