上市公司交叉持股对其主营业务盈利能力的影响研究(5)
投资型交叉持股是指上市公司持股其他上市公司的目的是获得稳定长期的投资收益，对被持股公司的业务发展持肯定的态度，但是这种类型的交叉持股不如主业关联型交叉持股稳定，一旦被持股公司在营上出现困难，使得持股公司无法获得预期收益，或者是持股公司发现了更值得长期投资的公司，又或者是市场疲软，使得投资上市公司失去价值，在这些情况下投资人完全有可能出售手中的股份而进行其他的投资。
投机型交叉持股是指上市公司持股其他上市公司的目的在于通过短期的操作，借暴涨暴跌之势，通过炒作谋求暴利，上市公司进行这种类型的交叉持股，已经完全偏离了其主业以及通过证券投资获取正当利益的目的，完全出于一种对暴利的追求，对于这种类型的交叉持股上市公司本身应杜绝参与，同时证券监管机构也应当出台相应的制度制止上市公司间进行投机型交叉持股。在我国上市公司交叉持股当中，一般来说从二级市场上购买证券进行投资的多数属于投机型交叉持股，而通过IPO战略持股、定向增发等方式取得被持股公司股权的大多数为投资型交叉持股。
2.3 交叉持股对主营业务盈利能力影响理论猜想
根据以上的上市公司之间交叉持股的类型分析，我们可以将上市公司的交叉持股与主营业务盈利能力的影响的问题缩小到更具体的研究范围，即将按照战略型交叉持股和投资型交叉持股两个类型来分析。
2.3.1 战略型交叉持股的影响机制分析
（1）战略型交叉持股的经营协同效应
战略型交叉持股可以影响上市公司的经营管理。主要表现在以下几个方面：（a）降低经营风险，形成规模效应；（b）巩固公司经营权，形成保护网；（c）在客户资源共享、资金拆借、产品销售等方面将产生协同效应。交叉持股将相互的几家公司之间联系起来，成为利益共同体（stakeholders）。对于那些未建立交叉持股关系的单个上市公司，当经济形式变动等意外情况发生导致经营业绩恶化、盈利水平降低时，往往会面临债权人催债和股东抛售股票的压力。相反，对于那些已经建立了战略型交叉持股关系的上市公司，它们彼此之间具有一定的关联性，往往互相之间是主业相关的上市公司，大多伴随着各公司对他公司所进行的专属性投资，而这种专属性投资可以使上市公司之间的交易成本较之与其它外部公司形成的交易成本大幅降低，互相之间实现共赢。因此，公司间经常存在着长期性的契约或交易关系，彼此间处于一种共同繁荣的景象。在这种背景之下，如果经济形势发生变动或者意外的、突发的情况发生，导致其中某一个公司业绩恶化时，其他公司往往因为长期利益的驱动而牺牲短期利益，为了文持彼此之间的交易关系，而对该公司提供较为有利的交易条件，帮助其渡过难关。
（2）战略型交叉持股的财务效应
上市公司因为融资的需要可能会过度稀释自身的股权，从而使得市场上其它公司有了可乘之机，导致上市公司可能面临被收购的风险。因此为了有效防御恶意收购，上市公司可以进行交叉持股急，为公司进行长期投资提供稳定的外部环境。相互持股的几家公司，尽管每一家公司对特定公司的持股比例都很低，但是由于是利益相关体，特定公司的盈亏都与自身的利益相关，因此每家公司都将对特定公司的财务和经营状况进行适当的监督，从而形成对该公司的一层“保护膜”，有利于公司经营权的巩固。交叉持股的双方在客户资源共享、资金拆借、产品销售等方面将产生良好的协同效应。首先表现在品牌效应，交叉持股将带动持股的公司相互之间在社会舆论上成为“连体婴”，从而带动品牌相对劣势的公司；其次，交叉持股表现为规模协同效应，它既是资本参与的一种方式，又是企业结合的一种手段。交叉持股对于彼此方都是一个契机，有助于形成财务的规模协同效应，产生连锁的股票增值和财富放大效应。
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