摘要 随着我国经济社会持续的发展，企业制度改革的逐步推进，企业所有权以及经营权逐渐发生了偏离，由此 产生系列影响即股东与经营者的利益不一致的问题则影响了当代企业的生存。本文首先介绍期权，并且引了出股 票期权这一概念，并且分析股票期权的两方面作用。分别为股票期权的激励作用以及股票期权能够帮助投资者更 好的规避风险的行为。推出适合中国发展的股票期权制度有利于促进中国股票市场的稳定发展，减少中国股票市 场的某些投机取巧的行为。73954

毕业论文关键词 期权；股票期权；激励；规避风险；

1。引言

股票期权自从建立发展到现在，在西方国家有着成熟的运用。对我们国家这个发展中的国家 来说，具有两方面的作用。一方面股票期权是由员工参与制度，以及员工持股制度所发展而来的。 其实质则为企业的所有权全部或部分变为员工来掌握的制度。另一方面我国推行股票期权其实质 是更好的帮助在股票市场这个纷杂震荡的大环境中，投资者能够更好更有效的规避风险。本文从 案例出发，采用东航套期保值的业务出现巨亏来说明期权及股票期权的发展。

2。案例分析

根据 2008 年到 2009 年度的相关报道，中国东航采用航油套期保值业务出现巨亏 62 亿元的 新闻。其实在当时，东航采用了三种不同到期时间有不同的类型。

a：在执行价格为 62。35 美元到 150 美元的看涨期权的多头大约为 1135 万桶。

b：在执行价格为 62。35 美元到 150 美元看跌期权的空头大约为 1135 万桶。

c：在执行价格为 72。35 美元到 200 美元的看涨期权的空头大约为 300 万桶。

在 2008 年所签订的期权合约中，根据相关公告，东航每年平均预计买入 378 万桶，如果对

买入的看涨期权进行行权，则需卖出 100 万桶燃油。即价格在 72。35 美元到 150 美元之间时，不

会带来巨大的亏损。如果价格在 150 美元到 200 美元之间，东航肯定会行使看涨期权。在价格为

150 美元买入时，如果看涨期权不进行行权，那么最多产生的收益为（200-150）×378/万桶=18900 万美元。

而价格在 62。35 美元到 72。35 美元之间时，无论是看跌期权还是看涨期权都不会行权，因此， 所产生的亏损最多是买卖期权所产生的差额。但是在>200 美元时，不管是看涨期权还是看跌期权 都将行权。带来的亏损为（燃油价格-200）×100 万桶，在这种情况下，燃油价格越高，则东航 的亏损越是严重。反之<62。35 美元时，即看跌期权将会行权，亏损为（62。35-燃油价格）×100 万桶，在这种情况下，燃油价格越低，东航的亏损越是严重。文献综述

东航主要原因是未对市场进行一系列的探讨研究，他们只有赌当时的燃油价格不可能跌至 62。35 美元/桶或者高于 200 美元/桶，因此造成了东航巨亏 62 亿元。从本例中看出，我国对于期 权这方面的认识，还是有一部分的差距，还需要进行进一步的研究及执行。

3。期权

3。1 期权的概念

期权通常又叫做选择权，他是在期货市场这一基础上所应运而生的一种金融工具，并且带有 一定的衍生性。从期权的本质上来讲，是将义务与权力分开进行定价，使之能够让权力的受让人 在一定的时间内做出相应的选择。所谓的选择即是否需要进行交易以及是否需要行使权力。但是义 务的一方是必须实行。在交易中，分为买卖双方。买方是权力受让人，而卖方则必须履行义务。

期权合约以金融衍生产品作为行权品种的交易合约。指在特定时间内以特定价格买卖一定数 量交易品种的权利。合约买入者或持有者以支付期权费的方式拥有权利；合约卖出者收取期权费， 在买入者希望行权时，必须履行义务。期权交易为投资行为的辅助手段。当投资者看好后市时会持 有看涨期权，而当他看淡后市时则会持有看跌期权。期权交易充满了风险，一旦市场朝着合约相 反的方向发展，就可能给投资者带来巨大的损失。