创业板的上市公司基本是处在快速发展阶段，公司资金短缺，在创业板市场上所募集的资金理当用于公司发展，而不是用于股利分红，然而现实情况并非如此。到2010年底创业板市场已经有154家上市公司，其中就有67家公司送股、转股、派现，占到上市公司的43.51%。2011年底创业板市场已有282家上市公司，就有184家进行送股、转股和派现，超过公司总数的一半，占到上市公司的65.25%，比2010年增加21.74%； 2012年底创业板市场公司数增加到355家，其中就有318家公司送股、转股、派现，占到上市公司的89.58%；这318家分别进行送股、转股、派现的有4、159、307家，研究发现创业板上市公司大多数都实施现金股利政策。创业板上市公司处在快速发展阶段，应该不会实施的现金股利政策，而实际与预期不同，创业板上市公司现金股利分配存在特殊性，由此本文展开研究。

本文将以创业板上市公司为研究对象，探究影响创业板上市公司股利分配的影响因素。第二部分为理论分析与文献综述；第三部分为创业板市场概况；第四部分为中国创业板股利分配情况，第五部分为实证分析，运用多元回归模型研究各因素对创业板上市公司股利分配的影响。最后是结论及政策建议。

2 理论基础与文献综述

2.1 国外关于股利分配的研究

2.1.1 代理成本理论

2.1.2 信号传递理论

2.2 国内关于股利分配影响因素的实证研究

3 创业板市场概况

3.1 国内外创业板市场的发展概况

3.1.1 创业板产生的历史背景

创业板起初是对应于具有大型成熟公司的主板市场，以中小型公司为主要对象的市场形象而出现的。19世纪末期，一些不符合大型交易所上市标准的小公司只能选择场外市场和地方性交易所作为上市场所。到了20世纪，众多地方性交易所逐步消亡，而场外市场也存在着很多不规范之处。在这种情况下，为了吸引更多中小企业上市都相继建立了创业板市场。美国的纳斯达克（NASDAQ）市场是最早设立创业板市场。

目前，全球已形成40 多个创业板市场。其中，欧洲的13个国家设有19个创业板市场，亚太地区的8 个国家和地区设有11 个创业板市场，巴西、加拿大、美国、南非设有7 个创业板市场。全球知名的创业板市场分布情况，如下表所示：

表3.1：全球主要的创业板市场统计表

分布 中文名称 英文名称

美国 全国证券交易商自动报价市场 NASDAQ

英国 伦敦证券交易所 AIM

法国 新市场 LNA

德国 新市场 NM

比利时 欧洲纳斯达克市场 EASDAQ

日本 日本创业板市场 JASDAQ

新加坡 证券交易及自报价系统市场 SESDAQ

台湾 柜台交易所 OTC

香港 香港创业板市场 HKGEM

中国 中国创业板市场 GEM

3.1.2 国外创业板市场的发展