2 文献综述

在对白酒类上市公司的经营业绩评价方面，国内目前处于初步发展阶段。 2000 年，李斌发表相关论文，分别从盈利能力、偿债能力和成长能力等方面采 取因子分析法分析，得出综合得分只有在同一口径下才能相互比较，不同口径下 不具有可比性的结论[1]。2011 年，东南大学的朱奥旗同样运用因子分析法选取 12 家上市公司财务数据进行计算得出综合得分排名，区别于李斌，后者更详尽 的为投资者决策和企业财务分析工作提供一定意见[2]。2012 年，曾姚波发表论文

《平衡记分卡在白酒企业业绩评价中的应用》，其从财务、客户、内部业务流程 和学习与成长四个方面评价企业业绩[3]。2015 年，史利沙和陈红以 25 个财务比 率为指标，在标准化处理、指标取证方面对熵值法进行了改进,并用改进后的方 法对各指标权重进行赋值,最终得出各企业业绩排名及综合系数。在此基础上对 该行业公司业绩表现进行评价,以为报表外部使用者投资决策提供有效信息[4]。

3  EVA 评价方法

EVA(Economic Value Added),即经济增加值评价体系。20 世纪 20 年代，美 国通用公司首次引用这一评价业绩方法，但并未在行业引起反响。1964 年，Joel M. Stern 经过一系列对市场上的评价体系考量后，再次将 EVA 重新引入。1982 年，由其和 G Bennett Stewart 联合成立的思腾思特公司专门从事 EVA 财务评估 事宜，他们认为，此前的用于评价企业业绩经营的常规方法只是单一的从会计利

润角度出发，从而忽视了对于企业很重要的机会成本。相关概念提出后，尤其是 20 世纪 90 年代伊始，以沃尔玛、戴尔和可口可乐等为代表的著名企业纷纷采用 这一方法。21 世纪，EVA 这一在发达国家刮起旋风的新型指标评价体系进入中国， 华为、中国移动和青岛啤酒等企业也陆续以这一主张“经济利润”取代“会计利 润”的方法来评价考核自身的发展。

经济增加值评价体系以“经济增加值（EVA）=税后净营业利润（NOPAT)-资 本总额（TC）*加权平均资本成本（WACC)”为根本，当企业的扣除调整税后的净 营业利润大于加权平均资本成本和投入资本的乘积，也就是经济增加值大于 0 时，则说明该企业是为股东创造了价值，EVA 数值越大创造的价值就越大。反之， 当经济增加值小于 0 时，则说明该企业对于股东而言是在毁灭价值的，尤其对于论文网

二级市场的投资者而言，若企业长期经济增加值小于 0 则需要保持高度谨慎的态 度。另一方面，与之前传统的比如基本每股收益、净资产收益率等经营业绩评价 指标相比，EVA 评估方法不仅考虑了债务资本成本，更为重要的是，将权益资本 成本也当成企业的重要成本组成部分无疑使该评估方法更加公正客观。

4 中国白酒类上市公司经营绩效评价

4.1 变量设计

基于 EVA 的经营业绩评价主要涉及三个变量：税后净营业利润（NOPAT),资本 总额（TC)和加权平均资本成本（WACC).

4.1.1 税后净营业利润（NOPAT）的确定 经济增加值（EVA)是扣除调整税后净营业利润减去全部投入资本成本（资本总

额与加权平均资本成本的乘积）的净值。其中，扣除调整税后净营业利润等于税

后净利润加上利息支出部分[5]。但在实际计算过程中，如果直接用税后净利润与 利息支出之和来代替 NOPAT 则会产生较大误差，需要对部分会计报表科目如资产 减值损失、递延所得税负债等进行调整，以便得出更接近真实的结果。

4.1.2 资本总额（TC)的计量 所谓的资本总额就是债务资本和股本资本的总和。其中，债务资本包括短期