2。2。2  上市公司融资结构的组成

融资结构主要可以分为外源融资与内源融资，这种是最基础的划分，它是按照不同的融资渠道来划分的[1]。外源融资主要指从企业外部融来的资金，主要包含外源权益性融资和外源债务性融资。而内源融资是指将公司依靠自身营运而产生的资金转变为投资的过程，也就是企业将自身的留存盈利、折旧和定额负债等转变为投资的过程。

企业最常见的融资方式有两种:第一种是债务性融资，包括应付票据、应付账款与发行债券等。债务性融资会因为需要支付本金和利息导致企业的负债率提高，但是却能带来杠杆收益。以及债权人没有直接决策权，一般不参与公司运营相关的决策。第二种是权益性融资，就是指公司自有资金的构成，比如股票融资，主要渠道有风险投资公司与自有资本等等。投资者拥有获得公司红利的权利以及拥有直接参与公司运营相关决策的权利，但是不具有撤出资金的权利。

3  上市公司治理结构与融资方式的关系

3。1  债务融资和权益性融资与公司治理的关系

债务性融资和权益性融资与公司治理的关系主要体现在对公司的控制权上，债务性融资对这种伴随融资而产生的控制权是间接实施的，而权益性融资对这种伴随融资而产生的控制权是直接实施的。

债务性融资的控制权的实施需要特定的环境，一般情况下，只要公司能够按期偿还债务，债权人是不会插手公司治理的。不过，当公司无法按期偿还债务融资合同上规定的债务时，债权人将实施融资合同规定的对公司资产或者现金流的取消抵押品赎回权。虽然一旦债权人实行控制权会对经理行为产生一定的限制，但在公司正常操作的情况下，这种控制的实施情况并非如此。除此之外，债务性融资还可以转换成债券，债券在一定条件下可以使债权成为股权，当债权转化成股权时，债权人就成为了股东就会对公司控制权产生直接影响。

权益性融资的控制权的实施是直接体现在对经理行为的控制上。股东可以行使自身投票权来投票表决企业的发展决策和投资决策等等，而且可以通过选举组成董事会，通过董事会代表他们行使相关权利，比如人事罢免或者日常决策等权利。

3。2  不同股权形式的权益性融资与公司治理的关系

假如公司以股权融资的方式对外进行权益性融资，那么股票所有者就等同于公司所有者对公司有着直接控制权。由此可见，股权融资通过股东对企业的直接控制对公司治理起着决定性的作用。股权较为集中的融资结构在企业内部容易形成内部控制，具体是股东行使控制权、投票权等权利，通过选举公司董事会，由董事会授权于经理人行使各种相关权利，比如人事罢免、日常经营决策等来实现内部控制的。但是当股权相对分散时，上面所说的内部控制就无法形成，股东的控制就无法有效发挥作用，只能由市场对经理人施加压力，这种方式属于外部控制。当企业持续稳健发展，股东会增加所持有股票份额，若是相反，股东则会抛售所持股票份额，这样就会对经理人形成一定的压力。

3。3  融资结构在一定程度上决定着公司的治理结构

公司通过不同方法筹集资金的有机组合及其所占的比重构成了企业的融资结构。表面上融资结构是筹集来的资金在公司内部形成的各种资金结构状态，但实际上融资结构是资金背后的各个主体在各种利益作用下产生的格局，这种利益格局在一定程度上决定着公司的治理结构。融资结构决定着资金主体对企业的控制方式，不同的融资方法派生出来了多种委托关系。一旦出现公司内部信息的失真情况，就会引起公司控制权的转移或者分散。这样势必会导致各种利益主体对公司控制权的争夺，就会造成公司治理结构设置的变动，公司对融资结构的控制机制就会形成相应的公司治理模式。