致谢 13

1  引言

在我国很长一段时间内贷款银行都会以较高的长期利息率贷给企业，企但业大多惯性的从银行进行短期资金的贷款。但一方面随着经济形势稳定和银行贷款利率下调的大环境下，另一方面银行业不断提高的的独立自主性和企业不断提升经营能力的同时，并且企业筹借资金多样化的发展和经营业务活动日益增多的情况下，企业经营的资金全部来源与自有资金是大可能的。从而企业因扩大生产规模会选择长期贷款，选择负债经营的资本结构模式是利益风险同时会产生存在的。与此同时如果以企业效益稳定增长为基础的情况下，中小企业通常会选择负债经营，原因有二：其一是资金短缺，另一个便是财务杠杆带来额外的收益。而中小企业因其自身规模小的问题、资金较为紧张，想要扩大经营发展仅凭借经营投资者的权益资本是根本不够的。而有长远目光的企业经营管理者则可以通过设置合理的负债融资额度的方式发挥财务杠杆的正效应，有效的避免财务风险，从而提高企业的获利水平从而实现企业的最大利润。其中一种有效的工具便是财务杠杆，因为它不仅能够为企业提供合理的资本结构调整、还能提高股东权益效益，并以此追求企业价值最大化的目标。以下内容就是要对这个理论与应用的进行具体分析。论文网

2  财务杠杆的理论基础

2。1  财务杠杆原理

所谓财务杠杆，是指企业的总资本中存在债务资本。财务杠杆又称筹资杠杆或融资杠杆，它是由于固定债务利息和优先股利的存在，使得普通股每股利润（以下称每股利润）的变动幅度不等于息税前利润变动幅度的现象。（企业的长期资金包括股权性资金和债券性资金，股权性资金又分普通股和优先股之分。普通股的成本即每期普通股股利是变动的，优先股的成本即每期优先股股利以及债券性资金的成本即每期利息通常是固定的。）

2。2  财务杠杆系数

财务杠杆系数（degree of financial leverage,DFL）是衡量财务杠杆作用的程度的指标，它是企业的每股利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数。其基本公式为：

（EPS是每股利润；△EPS是每股利润变动额；EBIT为息税前利润；△EBIT为息税前利润变动额）

只要前后两期的债务利息、优先股股利和所得税税率保持不变，为计算方便，可将上述的公式变换成如下：

用文字表述为：

若股份公司还包括优先股股利，则财务杠杆系数可表示为：

从上列公式可看出，财务杠杆系数和利息费用同方向变动。而利息费用是受利息率和资本结构影响的。因此从理论上来说假如企业的资金结构在很不合理的情况下，过重的负债比率带来的利息费用也偏高，从而利润不足以支付利息费用的可能性大大增加，导致的结果便是企业将面临更大的财务风险。所以为了取得更多的由财务杠杆带来的经济收益，企业应该减少利息费用，做好调整资金结构的工作。

2。3  财务杠杆作用

由上述所示可知，财务杠杆有正负两方面作用：

财务杠杆利益（正效应）由于将债务利息从企业税前利润中剔除而使企业不用多交的所得税，都会使税后利润的增长率大大提高，从而为股东带来加乘的收益。

财务杠杆风险（负效应）由于企业的负债经营，以及不合理使用财务杠杆，导致税后利润和股东收益很大程度的下降。

3  中小企业中财务杠杆现状分析

3。1  低负债排斥财务杠杆