（一） 国外研究现状自从1958年Modigliani和Miller提出MM定理以来，西方经济学家通过不同的样本数据及条件假设对资本结构进行了大量的研究分析，获得了很多有意义的结论，但前期的结论由于假设条件过于苛刻，并不能符合企业的实际情况，使得研究成果现实指导意义不大，更多的是指明了研究的方向，直到资本结构影响因素实证研究学派在70年代诞生后，才真正引发了对资本结构相关影响因素进行研究的潮流，得出的成果对现实的指导意义更大。43183

以下将从公司自身因素、行业因素和宏观经济因素三个方面梳理关于国外资本结构影响因素实证分析的成果。

1.公司自身因素

Harris和Raviv（1991）选取了许多美国的大小公司进行实证研究，他们通过分析发现一个企业若适合担保的资本占总资产的份额越大，则企业更倾向于使用负债筹资；企业产品的特殊性越强，则该企业的负债比率越低论文网。Bevan和Danbolt（2001）将1991-1997年间英国1054家上市公司的财务数据作为研究对象，研究企业的资本结构如何受企业规模、营运能力、盈利能力这几个因素的影响。

2.行业因素

Belkakoui（1975）以加拿大上市公司作为实证研究对象，研究发现不同行业的公司的资本结构存在着显著差异。Errunza（1979）通过对英国企业进行实证研究发现：行业之间的差异会在很大程度上对企业资本结构造成影响，使之有所差异。Aggaarwal（1990）选择亚洲12个国家范围内不同行业的940家大公司进行研究，研究表明不同行业公司的资本结构存在一定程度上的差异。

3.宏观经济因素

发展中国家的样本数据也是资本结构研究的重要部分，Booth等（2001）立足于发展中国家的企业数据进行分析发现^优尔`文'论"文www.youerw.com：不只是公司自身因素和所处行业能够造成资本结构差异，不同国家经济发展水平的高低、经济周期的长短和实际国内生产总值增长速度的快慢也是造成资本结构差异的主要原因。

（二）国内研究现状

国内的研究开始于股票市场建立后，因为上市公司的治理结构受到广泛关注，作为影响公司治理结构重要因素之一的资本结构也引发了学术界的热烈讨论。我国学者使用我国企业数据和指标进行实证分析，得到的成果可以从整体上、不同行业和不同地区三个角度进行归纳总结。

1.从整体上研究资本结构

胡国柳和黄景贵（2006）采用逐步回归的分析方法进行研究，研究结果表明：企业规模越大，企业越倾向于使用负债的方式融资；企业的盈利能力越强，该企业的负债率越低。

2.从不同行业上研究资本结构

陈龙(2011)以我国39家电力公司的财务数据作为样本，研究表明提高负债在一定程度上能够提升公司的绩效，但过了临界状态后，反而会对公司绩效产生不利影响。

3.从不同地区上研究资本结构

何慧（2014）对河南省上市公司2008—2011年期间的数据进行了实证分析，选取资产负债率作为解释变量，净资产收益率作为被解释变量，实证结果表明：企业盈利能力越强，则更倾向于选择较低的负债率，即提升公司盈利能力的一个措施就是降低公司负债。

（三）文献评述

国外的资本结构研究起步时间远早于国内，国外早期的资本结构理论通过苛刻的假设条件来研究资本结构如何影响企业整体发展，但正是因为假设条件与现实情况不符，使得其指明方向的意义更胜于其对现实的指导意义；影响因素学派诞生后，从实证角度更切实际地探寻影响资本结构的因素。国外不管是在研究方法方面还是在影响因素的选取方面，都较国内更为全面深入，他们的研究成果为资本结构的后续研究提供了方向，但也不能将国外的理论完全用于分析国内的资本结构，主要是由于国外的宏观经济环境、产业结构与国内的现实情况存在差异，即使与国外研究选择同样的指标和方法，仍然可能得出与国外相反的结论，所以应当根据企业的现实情况，选取对我国资本结构选择具有重大影响的因素来进行实证研究。 资本结构文献综述和参考文献:http://www.youerw.com/wenxian/lunwen_43894.html