虽然MM 股利无关论在现实中没有实用性，但它为此后的研究创建了基础。MM认为，当渐渐放宽这些假设时，股利政策与企业价值及股票价格相关联；因此，在这之后，学者们通过不断放松这些假设来探索鼓励之谜，进而使理论与现实吻合度提高[2]。

1。1。2狭义税收差异理论

该理论是在放宽了MM 股利无关论中资本利得和股利之间没有税收差异这一假设后形成的。一般情况下，资本利得的税率低于现金股利的税率，也就是说投资者可选择晚一些得到投资回报，而延迟缴纳所得税，因货币是存在时间价值的，这一举措可为投资者带来利益。

因此，该理论认为，投资者更希望企业将留存收益用于企业自身的发展。对此，对此，一些学者商讨了公司将全数留存收益分别以现金股利形式和资本利得的形式支付给股东的情形，他们发现，当资本利得的税率小于现金股利的税率时，税后现金股利所得小于税后资本利得,因此，股东会更希望以资本利得的方式得到投资回报，即他们在资本市场中更倾向于投机行为[3]。基于资本利得的所得税税率较低这一事实，狭义税收差别理论在理论上是说得通的，但其仍无法解释现实资本市场中的一些现象。比如，既然股东更喜欢资本利得而不是现金股利，最好的股利政策是不派现，可是依然有公司发放现金股利[4]。来自~优尔、论文|网www.youerw.com +QQ752018766-

1。1。3代理成本理论

代理成本理论认为股东与公司的管理层之间是有利益冲突的。随着所有权与经营权的分离，即随着委托代理关系的产生，代理问题也日益突出。在代理关系中，投资人是委托人，公司的管理层是代理人。理论上，委托人将其经营权委托给代理人，代理人应当将股东财富最大化为使命，好好经营企业，从而回报股东。然而，在现实中，由于委托人和代理人之间存在许多利益冲突，经营者（即代理人）很可能为谋私利而牺牲股东财富，这就导致了代理问题，从而提高了代理成本。代理成本是指为了降低或弥补代理问题所带来的损失而产生的全部费用[5]。

代理成本理论解释了引起代理问题的基本原因，即股东和经理层间的利益冲突以及股东和债权人间的利益冲突。股东和经理层之间的利益冲突是，由于通常情况下经理层只能得到约定报酬而不会持有公司股份，这意味着其辛勤工作创造的利润完全由股东拥有，这导致其工作的积极性不高，甚至会诱使他们通过不正当手段谋取私利，原因主要是：股东责任有限，收益无限，而债权人责任无限，收益有限，因此相对于债权人，股东倾向于选择高风险、高收益的投资项目，而这将会使债权人面临更高的坏账风险，导致二者产生利益冲突。因此，通常情况下，债权人会通过限制性条款来保障自己的利益[6]。