资本资产定价模型在上海证券市场中的适用性(2)
（一）国外研究回顾 . . ..5
（二）国内研究回顾.. .. . ..6
（三）综合评述.. . . ..7
三、资本资产定价模型概述.. . .. 7
（一） 资本资产定价模型的假设条件. . . ..7
（二）资本市场线 .. . ..8
（三）证券市场线 .. . ..9
（四）资本资产定价模型的含义.. .. . .. ..9
四、资本资产定价模型实证分析.. . .. 10
（一）模型选取 . . . . .. . ..10
（二）样本选取 . .. . . .. . ..10
1.证券市场指数的选取.. . .. . . .. . ..10
2.股票的选取 . .. . . .. . ..11
3.样本期间的选取 . .. . . .. . 11
4.无风险利率的确定. . .. . . .. ..12
5.收益率的计算. . .. . . .. . 12
（三）个股β值估计 .. . .. ..12
（四）回归检验.. . .. ..13
（五）结果分析.. . .. ..15
1.信息不对称.. . .. . . .. .. .. ..15
2.投资者不理性 . .. . . .. ..17
3.市场不成熟 . .. . . .. .. 18
五、结论与政策建议. . .. .. .. 19
（一） 结论. . . . . .19
1.CAPM假设条件苛刻 . .. . . ..19
2.市场自身缺陷 . .. . . .. ..19
（二）政策建议 . . . .. ..19
1.信息披露制度加强 . .. . . .. .. ..19
2.鼓励培养机构投资者 . .. . . .. ..20
3.相关法律体系的健全.. . .. . . .. 20
参考文献. . . .21
一、引言
(一）研究背景
上个世纪五十年代著名的投资组合理论被马科文茨提出。该理论可以指导投资者怎样安排自己的资产合理组合才可以达到趋利避害的目的，可以降低投资中的风险。但是实际上，根据当时的状况，该理论的实现比较困难。主要难题是数据运算消耗的费用庞大，另外具体的数据比较难以把握。
就在这个时候，夏普，林特纳还有莫辛等经济学专业人士开始了研究工作。即怎样使马科文茨的理论得到简化，同时保留其精华所在。紧接着，资本资产定价模型横空出世。它非常简单明了的体现了收益和风险之间的关系。基本克服了马科文茨理论在当时难以实现的缺点，一个是运算复杂，另一个是数据选择复杂。自CAPM问世后，投资者通较为简单的定量计算来判断投资组合是否合理，来调整投资决策。投资者可以知道自己资产的系统性风险，从而对其预期收益有一个直观的了解。可以说其深远影响波及金融证券理论，证券市场的投资者，还有整个证券投资市场。对于现代金融学理论是一个基石一样的存在。
尽管CAPM有着众多优点，同时也被众多投资者采纳应用，尤其是在证券投资这一领域。但是其缺点也是非常明显，它是被简化过的。所以其本身有着局限性，有着多种假设前提，但是市场并不一定是理想中的市场。所以很多学者，还有投资者对其表示质疑，质疑其在股票市场中的适用性，因为他们发现CAPM的结果和实际相比有偏差，理论和实际不一样。CAPM的解释力受到挑战。虽然如此，但是国内外各种学者或者是投资者并没有停止对其讨论研究。因为它在西方市场中是非常重要的，已被广泛使用。同时，随着研究CAPM工作进程的增加，人们慢慢发觉到CAPM和市场之间的关系。即一般来讲，市场的越是完善，CAPM在其中就越是有效。而那些相对不是很完善的市场，其结果往往不尽人意。其实这也是和CAPM的多种前提假设相对应的。