欧美债务危机对中国股市走势的影响传导机制及效应(4)
2.2 国外对主权债务危机的传导效应研究综述
2.3 国内对主权债务危机的传导效应研究综述
2.4 小结
纵览国内外讨论主权债务危机传导效应的相关文献，可以发现学者们的研究不断的深入。对这些文献做一总结，可以看出:
(1)国内研究主权债务危机传导效应的文章较少，国外研究主权债务危机传导效应的方面的文献就相对较多。大致可以分为两类，一类为用具体的模型，推理出一国最适度的外债总量;另一类则是以具体经验实证方法来衡量出各个指标，以及各指标对危机的预警效果。
(2)2009的希腊债务危机爆发引起了全世界的普遍关注，使欧美主权债务风险整体上升了一定幅度。在文献方面，国内外只有少数学者研究过欧元区债务风险问题，更没有对欧美债务危机对中国特别是中国股市的传导效应进行研究。
本文旨在分析本次债务危机对中国经济的影响，具体是对中国股市价格走势的影响。研究其传导机制及传导效应，并通过对其中主要的传导路径进行实证检验，最后通过对检验结果的寻找结果出现的可能原因。
3 欧美债务危机情况及其传导机制
3.1 欧美债务危机相关情况介绍
3.1.1 债务危机的基本内涵及欧债危机发展历程回顾
主权债务是指一国以自己的主权为担保向外（不管是向国际货币基金组织或世界银行，还是向其他国家）借来的债务。在应对金融危机和经济衰退的过程中，欧美各国政府不得不大量举债来扩充资本市场以刺激经济的复苏。因此，各国政府所实施的积极的财政政策和宽松的货币政策，不仅推动了各国政府公共部门支出的增大，也使各国政府的债务急剧攀升。金融机构和实体经济等经济主体的部分风险转移到了政府身上，直接导致了许多国家政府财务状况不断恶化和主权债务风险的进一步扩大。随着救市规模不断扩大，债务的比重也在大幅度增加。当这个危机爆发到一定阶段的时候可能会出现主权违约，当一国不能偿付其主权债务时发生的违约。
2009年12月，随着全球三大评级公司下调希腊主权评级，欧洲主权债务危机拉开序幕。随后，国际评级机构对葡萄牙、意大利、爱尔兰及西班牙等国（与希腊一起，被称为“PIIGS”）的主权信用评级提出警告或者负面评价，整个欧盟几乎都受到债务危机困扰。2010年，虽然国际货币基金和欧盟采取了一些救援措施，但并没有遏制危机的蔓延。2011年6月13日，希腊主权信用评级被降至接近“违约”，导致希腊10年期国债收益率逼近欧元时代新高，引发各方更加担忧欧元区的健康状况。目前，希腊的主权信用评级已达世界最低，落后于厄瓜多尔、牙买加、巴基斯坦和格林纳达。欧洲债务问题从希腊一个国家逐步演化为若干个国家的问题，而且存在进一步深化的可能性。
就在欧洲债务危机肆虐蔓延、前路迷茫之际，2011年8月5日，国际三大评级机构之一的标普将美国的主权信用评级由AAA下调至AA＋。三天后，该机构又警告称，美国评级至少有三分之一的可能在6-24个月再次被调降。这意着美国国债已处于不安全地位，由此美国国债发行成本可能会上升，并抬高其整体经济运行成本，进而拖累本就缓慢的经济复苏步伐。市场对此做出的反应是全球股市大幅下挫的“黑色星期一”。欧洲、美国再加上早先债务评级已被下调为AA-的日本，世界主要经济体都债务缠身，难以自救，使得原本刚有些起色的世界经济一时间阴霾重重。
3.1.2 欧、美债务危机发生原因分析
郑联盛 认为欧、美债务危机具有一定的共性。一是相关的政府没有实施审慎的财政预算制度，公共支出没有坚守量入为出原则，过度透支政府未来收入的信用。二是全球金融危机的爆发是引发债务危机的重大现实根源，为了应对危机后的经济衰退，扩大政府支出是必然的选择，而财政收入在危机时期增长有限甚至是负增长，就直接导致收支失衡或恶化。三是政府对财政赤字和公共债务水平升高的警惕性较差，或采取善意忽视，缺乏明确、合理和有效的财政整固计划，使得债务问题不断深化，最后引发危机。
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