1 公司并购价值评估概述

1。1 公司并购综述

1。1。1 公司并购概念和意义

公司并购（M&A）有兼并（Mergers）和收购（Acquisitions）2种方式。二者合称并购。

企业之间的并购行为，是双方建立在有偿等价、平等自愿基础之上的，收购方用一定的经济手段取得被收购企业股权的一种形式[1]。企业在并购中获取股份，以此对其他公司的重大经营以及财务决策进行一定的控制或影响，进而增强自身的经济实力，实现财务管理的目标。因为代理理论、价值低估、业务成本和等方面发展迅速，并购理论开始迅速成长与成熟，成为当前西方经济学中相当活跃的一个领域。论文网

针对我国企业在并购过程中的财务问题，有许多研究，它们大多以并购动机理论为依据进行阐述的，很少有从企业管理这个角度来进行研究的，企业管理，主要是经营管理动机，重点包括提升管理效率、买壳上市和规模经济等，特别是对此种行为进行动因研究的就更少，它包括财务预期和价值增值等方面。并购行为的财务分析，关键是企业定价，人们提出了支付方式不同的定价模型、拉巴波特模型、自由现金流、折现现金流、以及现行市价法等多种较为复杂的定价方法，而很少研究企业价值的风险衡量、现金流量的组成结构、内容部分等。关于公司并购的融资方面，大多数企业只是单一地借鉴西方的理论，没有深入结合现实，与我国的国情不符，导致并购过程困难重重。关于并购之后的整合方面，许多企业陷入了仅仅集中于制度创新和企业文化的思维死角，时常忽略风险防范等重要方面。而对于并购绩的效评价，企业利用多指标进行回归分析，在实际运用时，非常繁杂。针对种种现象和问题，企业可以通过对并购中财务管理问题的研究，总结对并购双方有益的思路和借鉴，从而让并购行为更加规范，并购行为更加制度化。

中国的市场经济体制已经建立，相应的也建立起了现代企业制度，利用集中资本的方法，企业开始外延化，以壮大规模，提高自身的生存和竞争能力，企业并购的潮流应运而生。获得经济效益是双方进行并购的前提，一次成功的并购，可以带来扩大生产规模，增家市场占有率和对市场控制能力，开辟市场业务或新行业等许多协同效应。在市场经济的前提下，企业就是一种特殊商品，可以放在特定市场上,比如产权交易所、证券市场等，进行交易。当下，由于机制僵硬，经营不善等因素,我国许多企业濒临破产，也为企业实施并购行为创造了条件。诺贝尔奖获得者斯蒂格利茨通过观察全球500家大型企业的发展史发现,它们的发展壮大，靠的全是参股控股、联营、并购等手段。这进一步表明，企业要想获得超常规的发展，并购不可或缺。市场相关方都应紧密留意并购行为的进展。

1。1。2 我国公司并购的不足

在我国，企业改制的顺利进行离不开并购，可是，最终的效果却远离大家的预期，为什么呢?一方面在并购时确实存在定位失误、政府干预、整合战略错误的原因，但财务会计方面理论的缺失和工作的滞后同样不容忽视。与西方国家相比，我国对企业并购财务方面的研究仍位于起步阶段，学术界虽然认识到问题的严重性，开始借鉴国外的理论和做法，探讨了并购动机、价值评估、并购融资等问题，可是仍没有取得一致认识，不到之处非常明显，还需要进一步加强研究。

（1） “官僚思维模式”--盲目追求扩张与多元化经营。在前面所提模式的引导下,部分企业家不注重产业之间存在的关联性，老是想着照搬大集团采用的多元化模式，追逐吸纳“休克鱼”（指硬件不错，却在人事、管技术、理等方面有所缺失，难以有效运行的企业）类中小企业，盲目扩大经营规模，一味求大求全，轻率收购其他企业来达到形成大的企业集团的目的，结果给自身增加了沉重的负担；部分企业一味追求多元化经营战略，通过不断地跨行业兼并来介入其他高收益领域，结果未能达到预期反而给企业带来高风险；有的企业前期准备不足，并购前未对被兼并企业作周密调查，结果被“烂摊子”牵制住了流动资金，最后拖垮了自己；有的企业后期工作不到位，兼并之后对企业资产重组、机制转换、人员调整未能及时整合完善，以致捉襟见肘，不堪重负[2]。企业并购最终是为了优化资源配置，提升经济效益和经营效率，可是，并购中的过于多元化和闭眼扩张，反倒让企业本来的优势也慢慢丧失了，最终严重的，连企业生存都出现了问题。