2 并购融资的相关理论

2。1企业并购 

通常情况下我们所指的企业并购是指括兼并和收购。而在国际上，许多资本主义国家一般将之称为M&A，即把兼并和收购有机结合在一起运用。企业之间所发生的的并购行为是指企业法人在公平公正、互惠互利的原则上，通过一定量的资本形式从而获得其他企业法人产权的行为，这也是企业进行日常资产运作和生产经营的一种普遍方式。总的来说企业并购通常有公司合并、资产收购、股权收购这三种方式。

2。2企业并购融资渠道

（1）内部资金 

内部资金源自并购公司内部的自有资金和其他金融性资产。这里的金融性资产主要包括股票，债券，保险等金融衍生产物，这些产物可以被回租和拍卖。这里所指的拍卖又可以划分为两种不同情况，一种是并购公司为了获得足够的经营性资金从而拍卖和出售己方所拥有的资产，另一种是在并购行为结束之后，为了获得资金而进行的战略性重组和出售拍卖被收购企业的相关资产。来自优W尔Y论W文C网WWw.YoueRw.com 加QQ7520,18766

内部的资金融通也可以发展为为企业的内部集资，这种情况之下是允许企业员工购买本企业的股份，并根据员工对企业的贡献度决定其可以购买的份额，而管理层往往能够买到较多的股份来取得企业的实际控制权，这就是管理层收购或称之为杠杆收购。[1]

（2）外部资金 

①债务筹资。债务融资是指企业对外进行举债从而获得足够的资金的资金融通方式。债务筹资主要包含银行贷款筹资和发行公司债券筹资。债务筹资相比较权益性筹资而言，第一，它不会导致股权稀释；第二，它不会损害控股股东的控制权；第三，债务融资还能产生一定的财务杠杆效益。[2]但是债务融资会产生较高的财务风险，如果风险控制的不好会导致企业将来的发展困难。在债务融资方式中，银行借贷是我国企业在发生并购行为时为了获得充足的资金而采用的主要手段，相对于其他融资渠道，银行借贷有着相对较低的资金成本，这主要的源于我过金融市场发育不完善。企业要想取得足够的贷款资金需要拥有较大的企业规模，并且要有连续盈利能力作为支撑，但这也只是众多因素当中的一个，其他的有关因素仍然会对其产生影响。

②股权筹资。权益融资是指企业通过吸收社会闲散资金、发行可转换证券等方式取得的资金。权益性融资所获得的资金可以长时间使用，也不用还本付息，不过权益性融资会稀释股权，从而威胁控股股东权益，而且这回采用税后收益来回报投资者，融资成本相对较高。 

③卖方筹资。卖方融资是指被并购企业允许实行并购的企业延期支付一部分款项，这使得并购企业可以延缓支付现金，减少企业的资金压力。显而易见，无论是分期付款还是延迟支付这都可以理解为卖方融资的具体形式。从另外一个角度来看，它也可以理解为并购的一种支付方式。

2。3企业并购融资风险

企业并购一般所涉及的资金量都比较巨大，无可避免的要进行资金融通，而融资的方式、融资所产生的成本以及本企业和目标企业的资本结构等都会产生一定的融资风险，从而增加并购企业的经济负担，所以企业需要合理预估并购成本，并且选择适合本企业并购及未来发展的融资方式，还需要创立完善的融资体系，来保证并购过程中的资金链条的稳定，尽可能的降低融资风险，以提升并购企业潜在的经济效益。

2。3。1并购融资预算风险 

企业并购涉及资金数量巨大，企业很难通过自身的资源来满足资金需求。这个时候，并购方企业必须要做出融资决策，计算并购行为的资金缺口，同时也要计算相关的财务成本。[3]如果资金缺口低于预算所确定的资金值，则会提高企业并购成本，减少企业利润；如果资金缺口高于预算所确定的资金值，就不能保证并购顺利完成，同时也会对企业目前的资金链条造成压力，可能会提高企业的财务风险。