弱势有效：弱式有效市场（Weak Form Market）是有效性最低的市场。在弱式有效市 场中资产价格能够对与资产定价产生变动所有的信息进行及时充分的作出反应，对任何投 资者，是无法就历史信息赚得超额收益。

1。2 研究意义

经典的金融理论中的有效市场学说（Efficient Market Hypothesis，EMH）认为在良 好的证券市场中，投资者在不断的收集和分析相关股票公司或者其证券的各种信息的过程 中，若投资者判断某种股票或者证券的价格被高估了，他们就会抛空或者卖空他；同样的， 如果他们判断该股票或证券的价格被低估，此时，理性的投资者就会抓住时机立刻买进。 在一个完全有效资本市场中，投资者可以通过股票或证券的价格获取其所有的相关信息， 在任何时候价格都是与其价值相匹配的。按照这样的理论结果，市场上的超额预期收益率 应该是不存在的。但是大量的实证分析表明，金融市场在实际运行过程中往往存在着许多 是无法用现有的理论所解释的市场异象（Market Anomalies），换种说法便是金融资产的 超额收益率是存在的。日历效应是市场异象中最常见的一种，也是众多经济研究者所偏爱 的研究对象，它是独立于有效市场假说和资本资产定价模型之外的，揭示了市场非有效性 的深层原因，比如投资者的不完全理性，信息流通的不对称性等等。

中国股票市场起步晚，诞生和发展于从计划经济下的体质向市场经济体制的转轨的特 殊的环境中。所以相对于发展较西方发达资本主义国家来说，我国的股票市场相对不成熟， 相关机制不完善，但在过去的 20 多年以来，我国中国票市场经历了从有到无，从小到大， 从区域到全国的历程。并且随着我国金融市场的不断发展与创新,股票市场在我国经济改 革发展体系中占有至关重要的地位,截止到 2016 年 12 月末,我国 A 股市场在上海和深圳交 易所所挂牌上市的公司数量突破 3000 家，总市值逾近 52 亿元。论文网

尽管中国股票市场发展如高铁般迅速，但在其迅速发展的背后，不可避免的存在着与 新兴市场的某些相同的流弊，比如，个体投资者占比较大并且相对分散；市场波动剧烈， 不稳定；投机现象此起彼伏，市场泡沫现象严重；市场交易大部分是短期行为，并且会在 某段时间或者时刻集中地频繁交易；政策性变动对股市波动产生影响较大。因此研究中国 股票市场的异象有哪些特征，是否存在新的异象，已存在的异象在发展中是否得到了有效 的缓解或遏制都是十分有意义的的[2]。本文主要分析市场异象中的日历效应是否存在，出 现哪些异象特征，并针对这些现象对投资者提出自己的意见。除此之外，日历效应的研究 可以为我国证券市场制度建设的完善和信息披露形式的改进提供参考，建立更加合理的市 场制度，为市场健康、稳定、高效的发展做出贡献。

1。3 文献综述

2 日历效应的实证研究

2。1 数据选取

本文采用 GARCH 模型检验我国的 A 股市场是否存在日历效应[4]，以及探究日历效应的 具体表现形式。为有针对性的研究，本文选取中证 500 指数和沪深 300 指数的每日收盘指数为研究对象,本文以 2005 年 5 月到 2015 年 5 月数据为对象运动 GARCH 模型进行分析。 沪深 300 指数标可以充分的代表我国 A 股票市场大盘股的综合表现, 它是我国 A 股票市场上规模相对较大、流动性较好的 300 只股票的代表, 中证 500 指数是 A 股市场中小盘 风格的基准指数，与沪深 300 指数成分股具有规模风格互补性。所以本文选取沪深 300 指数以及中证 500 指数为样本,可以一定程度上完善结论的准确性，减少数据的误差。 指数收益率[5]的对数形式公式如下: