2  财务杠杆理论

2。1  财务杠杆的原理

财务杠杆指的是企业因为对外获取债务资本而承担相应的债务成本，而使企业息税前每元利润变化引发的企业每股收益的变化，是企业筹集资金时运用负债来调节权益资本收益的手段。企业在经营发展过程的很多情况下，会借用一部分资金使用到企业的日常生产活动中展开负债经营。在此过程中，由于债务而产生的利息会保持在一个平稳的状况，并且随着企业的不断提高盈亏能力，在扣除固定债权利息后，投资者的收益也会得到大幅度的上升。企业如若将从银行得到的借款、融资租赁等方式筹集到的资本金作为债务资金和优先股资金，那么一定存在固定债务产生的利息（I）、融资租赁获得的租金（A）和优先股股利（D），将这些合称为固定财务费用，那么固定财务费用就像杠杆一样，发挥着平衡财务的作用。

财务杠杆的最根本作用是固定财务费用，债务和优先股资金是财务杠杆的作用来源，其作用有以下两个方面，其一是在企业有息税前利润（EBIT），并且息税前利润是增加的，普通股股东会因为固定财务费用的存在而得到好处，而其另一方面则恰恰相反，当企业有息税前利润（EBIT），可是息税前利润缺是减少时，普通股股东就会面临不利情况，即就是普通股股东的每股收益（EPS）会减少，而且是以一定的倍数减少[1]。

2。2  财务杠杆的计算方法

财务杠杆系数（DFL）是测算财务杠杆作用大小的指标，具体计算公式见表1。

表1 财务杠杆指标计算公式

项目 公式

财务杠杆系数DFL DFL=（△EPS/EPS）/(△EBIT/EBIT)

每股盈利变动额EPS EPS=(EBIT-I)(I-T)/N

财务杠杆系数DFL(简化) DFL=EBIT/(EBIT-I)

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在公式①中，DFL表示财务杠杆系数，EPS表示每股盈利，EBIT表示息税前利润。在公式②中，I表示负债利息及租赁费用；T表示企业所得税；N表示流通在外的普通股股数[2]。

因此从上面的公式可以得知，就是因为企业存在着固定利息，所以由企业债务而产生的财务杠杆效应就十分显著。不过企业的管理者必须十分清楚地认识到，财务杠杆不仅仅会给企业带来积极正面的影响，同样也会给企业造成负面消极的作用。其产生影响的前提条件是:总资产收益率是不是大于负债利率。如果企业负债利率小于资产的收益率，负债对于企业来说的话就是积极有利的；但是如果资产收益率小于企业负债利率，那么企业将会收到负债产生的消极不利的影响。

2。3  财务杠杆的前提 

财务杠杆是基于一定的范围内才会发挥相应的作用。财务杠杆发挥作用的前提条件是：企业的息税前利润大于零。具体表现在以下几个方面：当息税前利润大于零时，假如息税前利润增长，那么属于股东的每股盈利变动额也会以财务杠杆系数的倍数增加，这就是所谓的财务杠杆收益；假如息税前利润减少，那么属于股东的每股盈利变动额会以财务杠杆系数的倍数减少，这就是所谓的财务杠杆风险。而当息税前利润等于零或者是企业处于亏损状态时，固定财务费用就不会存在之前原理中描述的财务杠杆效应，而这种存在带来的也只能是危害。

从目前大多数的企业财务管理的角度来说，并不是任何企业都能够适用财务杠杆，那么企业自身一开始就要考虑自己的财务水平和大行业的情况，由此做出决定是不是要利用财务杠杆。因此，对于财务杠杆而言，具体的适用条件有以下三点：第一点，借入资金的利息率要低于投资期望收益率；第二点，加强负债筹措资金风险危害的大小；第三点，限制借入资金或负债额度对自有资金最高限的比例[3]。