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4.3.1我国学者曾建议实行模式的优劣分析 18
4.3.2 “建元”成功模式优劣性探讨 20
4.3.3对我国施行模式的建议 21
五 住房抵押贷款证券化的定价模型分析 22
5.1住房抵押贷款证券化定价的核心原理 22
5.2影响住房抵押贷款证券化定价的因素 23
5.3住房抵押贷款证券化中的现金流分析 24
5.3.1无提前偿付下的现金流分析 24
5.3.2提前偿付下的现金流分析 25
5. 4住房抵押贷款证券化定价模型的研究 28
5. 4.1静态现金流收益利差定价法 28
5.4.1.1零息国库券的即期利率 28
5.4.1.2住房抵押贷款证券的定价基础 29
5.4.2动态现金流收益利差定价法 30
5.4.2.1利率的随机行为 30
5.4.2.2 CIR国库券及抵押支持证劵定价模型 31
5. 5对我国使用的定价模型的建议 33
优尔 “邮元证券”案例分析 34
6.1“邮元证券”的概况 34
6.1.1发起机构概况 34
6.1.2受托机构概况 35
6.1.3“邮元证劵”概述 35
6.2“邮元证券”的运作 36
6.2.1 “邮元证劵”的运作流程 36
6.2.2运作过程中的细节 38
6.2.2.1SPV资产池的基本情况 38
6.2.2.2信用增级手段 39
6.2.2.3信用评级 40
6.2.2.4风险问题 41
6.2.3对 “邮元证劵”运作的一些看法 42
6.3“邮元证券” 的定价分析 42
6.3.1确定CPR、SMM指标 43
6.3.2计算各期的现金流 44
6.3.3计算各期现金流的贴现率 45
6.3.4住房抵押贷款证劵的定价 47
6.3.5对“邮元证劵”定价的一些想法 48
七 结论 49
一 绪论
1.1本文研究背景
2014年9月29日，央行、银监会联合发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》鼓励银行通过发行住房抵押贷款支持证券MBS来实现融资，并用于增加住房贷款的投放。从而拉开了住房抵押贷款支持证券MBS在我国进一步推广的帷幕。我国从1992年开始初次尝试，到2005年发行第一支支持证券，再到现在大力推广MBS试点的运行，过程中遇到了很多的问题，也解决了很多的问题。本文收集、整理了资料，将我国MBS的发展经历总和到下表。
表1-1我国住房抵押贷款市场发展历程
时间/年 事件
1992 海南首推“地产投资券”，这是我国住房抵押贷款证券化的首次尝试。
1998 中国人民银行组织“住房抵押贷款证券化研究小组”。
1999 由深圳平安保险牵头，深圳市住房局、建行深圳市分行、工商银行深圳分行共同组成研究住房抵押贷款证劵的小组，并提出相应方案。
2000 中行首次批准建行、工商银行成为住房抵押贷款证劵化的试点单位。
2002 建行联合施豪（德国）银行筹建住房建设银行，并在上海麦格里管理咨询(上海)有限公司，积极开展住房二级市场。
2003 中行发布《2002年中国货币政策执行报告》，首次提出“积极推进住房抵押贷款证劵化”标志着我国住房抵押贷款证劵化正式进入启动阶段。