5 现金股利政策与上市公司企业价值关系的实证研究 15

5.1 样本选取 15

5.2 变量定义 15

5.3 模型建立与相关回归分析 16

 6 研究结论和政策建议 20

6.1 研究结论 20

6.2 政策建议 20

6.3 本文的局限性 21

 结论 22

 致  谢 23

 参考文献 24

1  引言

1.1  本文的研究意义和目的

股利政策是企业理财活动的核心内容之一，一方面是企业融资决策、投资决策的自然延伸，是企业理财活动的必然结果；另一方面，恰当的股利政策不仅可以树立企业在资本市场上良好的形象，而且可以更好地服务于股东财富最大化目标。

从股份公司诞生之日起，股利分配便已成为公司管理者与投资者共同关注的一个焦点问题。股利政策是有关公司盈利的分配政策，影响着公司所有者权益的多少。发放的现金股利多，不可避免地成为股东在企业中的权益体现：发放现金股利太多，会减少企业资金的运作，影响管理者的日常管理工作，对企业未来投入的回报率会产生负面影响；相反，发放现金股利太少，会使投资者觉得公司前景不大，影响投资者的信心，如果没有合适的投资机会，使公司现金积累过多，一样影响公司的健康发展。所以说，适当的股利政策在企业的健康运作中起到积极的作用，寻找到一个适合企业发展的股利政策因而也是至关重要的。 对公司管理当局而言，如何制定股利政策，使股利的发放与公司的未来发展均衡，并使公司股票价格稳中有升，便成了公司管理层的终极目标。

股利政策是贯穿现代西方公司财务研究的主线之一，迄今为止，这一专题的研究仍然是探索性和富有争议性的，尚未形成完整的并对实务具有较强指导意义的股利理论。在我国，相关的研究尚未引起应有的重视，或多限于经验检验，不够重视对基本理论的研究；或照搬西方理论，不考虑我国资本市场的实际情况和上市公司的具体特征；或就事论事，注重实务的分析和归纳，而忽视现有理论的指导意义。有鉴于此，本文从研究方法上对西方主流股利理论作了考析和整理，通过对国外金融专家的股利理论进行全面、系统的梳理，在此基础上结合我国上市公司的实际情况，选取了一定量的样本数据，对影响我国上市公司企业价值的现金股利分配政策进行实证研究，最后得出结论。

1.2  本文的主要研究思路及基本框架

本文以2012年上市公司为数据来源，围绕企业所发放的现金股利与企业的价值之间的关系进行研究，遵循理论分析、实证检验和提出建议这样一个基本框架。

第一章：引言。主要对本文的研究意义和目的，主要的研究思路及基本框架以及研究方法做了介绍。

第二章：概念界定。主要对股利政策和企业价值的概念做了阐释和界定。

第三章：理论分析和假设提出。主要介绍了国外有关股利政策和企业价值关系的理论研究和国内在这方面的研究成果，在此基础上提出本文的假设。

第四章：我国上市公司现金股利分配现状分析。以图表的形式说明我国上市公司今年来分配现金股利的情况，并从制度背景和政策特点的角度来分析产生这种情况的原因。