2  企业并购的概述

2.1  企业并购的概念

并购源于英文merger&acquisition(M&A)，一般包括兼并和收购两层意思，在我国，企业之间的兼并与收购行为统称为并购。企业并购是指两家或者多家公司合并成为一家公司，通常是收购企业采用一定的支付方式取得目标公司的全部财产或股权的行为。

2.2  企业并购的分类

（1）企业并购根据并购双方不同的行业性质可分为纵向并购、横向并购、混合并购等三种。纵向并购是指与本企业生产同一产品但处于不同生产阶段的企业并购。横向并购是指从事同一行业的企业之间的并购，也就是并购自己的竞争对手。混合并购是指并购双方没有任何直接联系的企业之间的并购。

（2）企业并购根据目标公司的意愿可分为善意并购和敌意并购。善意并购是指在并购双方都愿意的情况下，经过友好的协调和商量后，并购方支付合理的价格对目标公司进行收购的行为；敌意并购是指并购方不管目标公司是否愿意被收购而采取强制并购的行为。

（3）企业并购根据支付方式的不同可分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通过承担债务换取资产和股权[2]。

2.3  企业并购的动因

按照古典经济学理论，横向并购的动因主要在于降低成本和扩大市场份额；按照现代企业理论，纵向并购的动因主要在于降低交易费用和代理成本。具体来说，并购的动因主要可以概括为以下几种。

（1）获得规模经济优势

规模经济是指随着生产经营规模的扩大，生产成本随着产出的增加而下降，收益不断递增的现象。通过横向并购企业可以获得自身没有的资产和要素，减少生产成本，扩大企业在市场上的占有率。

（2）降低交易费用

如果并购双方实行的是纵向并购，原本企业与企业间的交易关系则转变为企业内部的经济活动，这样就在很大程度上降低了交易的费用。

（3）多元化经营战略

多元化经营使企业涉足了多个行业，不仅可以分散企业的经营风险，还可以充分利用企业的富余资源，增加企业的收益。企业可以通过混合并购进入到其他行业，实现多元化的经营目的。虽然多元化经营可以通过其他方式实现，但要想在短时间内完成，并购就是最理想的选择。

3  企业并购估价

3.1  并购目标公司的选择

企业并购是一项大规模的战略性投资，如果决策准确，能够增加企业的收益，如果决策失误，企业将面临巨大的损失，所以并购目标公司的选择非常重要。选择目标公司通常要经过发现目标公司、审查目标公司和评价目标公司三个阶段。文献综述

（1）发现目标公司

发现目标公司的方法有两种：一是借助公司自身力量，也就是企业员工在平时工作时接触到的可并购的目标公司或者根据自己的管理经验发现了的目标公司；二是向企业外部求助，也就是通过专门的金融机构为企业选择合适的并购目标。

（2）审查目标公司

对于初步选定的目标公司，还需要作进一步的审查。审查的重点包括对目标公司的出售动机、法律文件、业务、财务和风险方面的审查。如果发现目标企业很主动很愿意出售，那其中一定有问题，这时就要查出其出售的原因，这样不仅有助于对目标公司的价值作准确的评估，也有助于确定使用何种谈判策略与目标公司进行谈判。对目标公司的各项法律文件方面的审查意味着要审查它在经营过程中的各项程序是否合法。业务方面的审查主要是确定目标公司的各项业务与本公司的各项业务是否能够很好的融合。在审查过程中，并购的目的不同，审查的重点就可能不同。