西方国家经历了五次并购浪潮，并购显然已经成为企业重新分配公司资源和优化公司战略的重要途径。然而，我国的并购融资活动的开展要远远晚于西方国家，上市公司的并购活动也是近十几年才逐渐发展起来的。

    目前来说，国内的资产重组与强强联合也并没有汲取西方的经验，也都是有中国特色的企业并购方式，企业并购能够使企业扩大生产经营的规模，有利于组建大型企业的集团，对参与国际竞争也提供了良好的环境。但同时也存在着不少的问题，我国企业并购仍处于探索尝试的初始阶段，很多方面还不是很完善，很容易出现考虑不周的情况。

因此，本文以理论加案例分析的方式 ，主要以吉利并购沃尔沃为案例分析上市公司在并购过程中，如何选择并购方式，如何分析并购风险，怎么规避这些风险问题，作出相关的研究，并作出结论。文献综述

2  并购融资风险防范的理论基础

2。1 并购融资的行为分析

 国内资本市场发展相对完善,出现多种融资方式并存的现象。包括内部融资和外部融资,包含种类也比较丰富。灵活运用各种融资手段，是并购融资的典型特点。

(1) 内部融资

 内部融资的主要表现方式是自有资金，主要包括税后利润、折旧、应收账款等等。

（2）外部融资

 外部融资,指向企业以外的经济实体筹措资金,包括向银行贷款、通过在证券市场发行有价证券筹集资金等等。外部融资方式又分为直接和间接融资。

  直接融资

目前，直接融资模式主要有如图几种方式。

 直接融资的方式 间接融资                       

    企业通过金融市场中间机构融入资金，主要包括向银行和非银行金融机构借款 ，如向保险公司、证券公司借入贷款等。由于该方式具有筹资程序简单，短时间内可获得所需并购资金，还款的期限设置也比较固定等优点，因此受到国内很多企业的青睐。但其缺点也不能忽视。一方面，金融中间机构的介入，扩大了融资成本；另外一方面，法律政策对企业贷款的限制，对贷款数额也有所控制，因而有大量资金需求的公司一般不采用此方式融资并购。

2。2  并购融资存在的风险问题

2。2。1  并购融资预算风险

由于企业并购都需要筹集足够的资金，企业凭借自有资金积累无法满足并购对资金的需求，所以企业就需要考虑对外筹集的资金来源、筹资成本以及筹资结构等因素,因此融资风险预算也是企业在并购过程中的一个必不可少的环节。假如预算资金量大于实际资金量，则会增加成本，降低收益，倘若预算资金量小于实际资金量，一方面会提高企业并购的不确定性，另一方面，资金的缺失也会使企业面临更大的财务风险。

2。2。2  并购融资方式选择风险

（1）银行贷款融资风险。银行贷款融资是企业债务融资的重要方式，对于我国这种并购体系不太健全，资本市场发展起步比较晚的现状来说，企业很难从资本市场上获得所需资金，并购资金可谓是极其匮乏，所以从银行获取并购所需资金成为我国企业并购融资的重要选择。

   （2）债券融资存在的风险。鉴于债券融资具有资本成本不高,容易集中公司的控制权等优点，因而债券融资毫无疑问的成为企业并购融资过程中使用的核心措施。然而，只要企业面临的债务过多,企业必然会承担较大的经济压力，继而也就会影响并购企业的资金流动及债务偿还能力。