1。3。3 社会公众股与经营绩效负相关 中国证券市场上存在的流通股股东，又被称为社会公众股东，在近几年中，

其所占比例在流通股总体比例中有较大增加，但对于流通股股东来说，他们大多 作为单个股东且较为分散，而且由于目前中国股票市场的现金股利所能得到的利 益较低，所以流通股的股东大多都抱着短期投机的心理参与其中，对于上市公司 的长期投资并不进行关注，也并不存在参与上市公司管理的动力。

对于流通股股东来说，因为需要自己承担所有的监督成本，但得到的收益却 无法平衡自身的损失，所以没有动力对公司的经营管理人员进行合理有效的监 督，这个原因使得小股东大多选择“搭便车”，对于流通股的股东来说，“用手投 票”的方式其实是无效的，一旦他们发现企业的业绩出现了下降，为了减少自己 的损失，便会选择“用脚投票”的方式抛出手中的股票，而股价也经常被这种方 法造成加剧的下跌。

2 模型构建

2。1 研究假设

假设 1 上市公司绩效与国家股比例呈现负相关

假设 2 上市公司绩效与法人股比例呈现正相关

假设 3 上市公司绩效与流通股比例呈现负相关 假设 4 上市公司绩效与 B（H）股显示无关 假设 5 上市公司绩效与股权集中度呈现负相关

假设 6 国有股为第一大股东的上市公司的绩效比法人股为第一大股东的上 市公司的绩效要差

2。2 样本选取、变量说明及研究设计

2。2。1 样本的选取

选择 2014 年的数据为样板数据，选择 2014 年度财务报告的 401 家上海上市 公司为研究样本进行分析，对于股权结构与经营绩效的相关关系，选择横截面数 据进行研究。对于研究结论而言，尽量减少异常样本对其的影响，可以确保数据 的正确性，依据下面的选择标准，我们可以对初始样本进行筛选。来`自+优-尔^论:文,网www.youerw.com +QQ752018766-

（1）我们应选择 2013 年 12 月 31 日之前上市的公司，这样使得股票上市初 期因股价不稳定而造成的影响被减少。

（2）2014 年上海共有 57 家 ST 公司，在这些公司之中，有的财务状况显示 异常状态，有的则是显示已连续亏损两年以上。如果在样板中采用这些公司作为 标本，则会极大地影响结论的正确性和一致性，因此这 57 家公司又被排除。

(3)在这之中有 3 家样本公司中的净资产收益率是小于-50%的，因此这 3 家

公司也被排除，最后得到的研究样本为 404 家上海上市公司。

2。2。2 研究变量说明 在本研究之中，变量主要有三大类，它们分别为控制变量、独立变量和股权

变量。其中，独立变量作为公司的绩效表现的指标来表现，这里用来代表它的通 常是主营业务利润率和净资产收益率；而股权变量又可以分为法人股比例、流通 股比例、国有股比例，以及是否存在 B（H）股亚变量和股权集中度。除此之外， 我们应选择公司规模作为控制变量，这样可以使其他公司特征对绩效表现的影响