3。2  数据来源及其选取 12

3。3  回归分析 12

3。4  考虑规模与上市年数的显著性分析 13

3。5  实证分析结论总结 15

4  股权融资偏好的原因及对策 16

4。1  我国存在股权融资偏好的原因 16

4。2  解决对策 17

5  房地产上市公司的融资策略的优化 19

5。1  房地产市场存在的问题 19

5。2  房地产上市公司的融资策略的优化 20

结论 22

致谢 23

参考文献 24

附录 26

1 绪论

1。1 研究背景

关于资本结构的研究其实一直是我们金融界内的一个热点，同时，在学术上，人们也一直在争论如何才能够更好的选择资本结构来提高公司效益和价值。20世纪50年代，Modigliani和Miller的MM理论作为现代企业融资理论的先行者，作为资本结构理论的基石，不断影响着之后的理论观点。简言之，就是在不断的放宽它的假设条件。20世纪60年代，Robichek、Myers等人提出的权衡理论是我们资本结构理论的一个非常重大的突破。20世纪70年代，Scott[1]、Kraus和Litzenberger等人对权衡理论进行了进一步的探索。之后，也就是80年代，Myers提出了著名的优序融资理论，他的创新点在于，在资本结构理论下加入了信息不对称的先决条件。同样，作为放宽的条件，他设置的是完全信息的假定。Myers认为，作为现有股东和管理者的“内部人”，以及作为外部投资者和贷款人的“外部人”之间存在着信息不对称，而信息不对称导致了不同的融资方式，进而导致了企业价值的变化。当信息的不对称的程度变大，由于信息成本的增大，那也将导致增大对企业价值的损害。所以，当企业出现资金需求的时候，他们会严格的按照信息成本，按照从小到大的顺序进行。换句话说，就是融资的顺序为先是内部融资，之后是债务融资，最后才是股权融资。

而在我国，房地产市场虽说看上去起步稍显缓慢，不过势头很猛。当中国房地产上市公司出现资金需求的时候，大部分倾向于上市来融资。值得一提的是，他们上市的情况与融资的选择与资产负债表上的相关资产有关。

本文的研究选择了中国房地产上市公司作为对象，借鉴前人的研究成果，依次构建合适的金融理论模型来研究优序融资理论在中国房地产上市公司融资的应用现状。

1。2 研究意义

我国国民经济正处在飞速发展之中，作为市场主体的组成部分之一，房地产业正起着越来越大的作用。目前我国房地产业正进行着持续而稳定又健康的发展。我国的房地产行业，如今还是以“拿地—开发—销售”为主的经营模式，这种经营模式离不开大量资金的注入。对于中国房地产公司来说，对融资方式的不同选择，会有不同的回报结果，其相对应的风险也是不同的，风险与收益则是相对应的。那么在弥补资金缺口的同时，努力控制经营风险，是房地产公司亟待解决的重要问题。

目前，我国房地产证券市场并不完善，公司通常使用的两种融资方法就是负债与上市。也即股债务融资和股权融资。从长远来说，我国的房地产行业将会持续发展经营下去，企业的融资需求将维持稳定的增长。为了谋求公司价值的最大化，房地产公司应该因地制宜，通过结合本身经营的状况，选择合理的融资方法，确定好资本的结构组成。因此，本文的研究意义就是，在实证研究下验证中国房地产市场的实际融资情况，并探究出较为优化的融资决策，来实现房地产上市公司的价值最大化。