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国内外企业资金管理效率与公司绩效研究综述对企业资金管理与企业绩效的关系进行的研究中,学者们用于衡量企业绩效的指标主要分为会计价值指标(如资产收益率、营业利润率)和市场价值指标(如托宾Q值)。而对营运资金效率的衡量指标则主要分为净营运周期（NTC)和现金周期(CCC)。22212
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Manual Jose等(1996)以现金周期作为营运资金管理的衡量,证实了除了个别特殊的公司和行业外,现金周期较短的公司收益较高。这是第一次发现营运资金管理效率与公司绩效显著相关。
Shin和Soenen (1998)通过净营运周期指标(NTC)与公司盈利性以及股票回报之间关系的研究,法相两者存在显著的负相关以后的研究结论趋于一致,即营运资金管理效率与公司绩效存在显著的正相关关系。论文网
国内对营运资金管理与公司绩效的研究也和营运资金管理的衡量指标一样,经历了由研究流动资产、流动负债与公司绩效关系过渡到营运资金管理效率整体衡量指标(如净营运周期、现金周期)与公司绩效的关系这样一个过程。
汪平、闰甜(2007)以营运资金政策为出发点,以企业短期财务目标的实现为评价标准,对营运资金政策与企业绩效的相关关系进行研究。在营运资金衡量指标的选取上,将营运资金政策分为投资政策和融资政策,以流动资产占总资产的比例作为衡量投资政策是否激进的标准；以流动负债在总资产中的比例作为融资政策是否激进的标准。对企业的业绩衡量则选取了总资产报酬率(ROA)指标。通过对1995-2004年间国内A股上市公司的数据进行实证分析,得出营运资本周转期较短的企业其资产回报率越高的结论,即认为营运资金管理效率与企业业绩正相关。
赵旭、胡运生(2003)对现金周期与公司绩效的相关性进行了实证研究,并且得出了显著结论,即现金周期与公司绩效负相关。赵旭、胡运生发现两者的负相关关系受行业影响非常明显,不同行业的企业其财务流动性有着显著的区别。
通过国内外学者的研究,基本达成了一致意见,即营运资金管理效率与公司绩效正相关。虽然企业界已经认识到了营运资金管理的重要性,并在营运资金管理上进行了大量人力和资金,但是收效并不十分显著。其原因之一在于营运资金管理和公司绩效关系的学术研究不仅数量较少,而且研究角度普遍与实践结合不够紧密,从而减弱了指导企业日常管理的作用。
2、国内外公司治理与公司绩效研究综述
公司治理与公司绩效间的相关性研究较早的引起了人们的注意,并且发展已经较为成熟。从梳理框架上来说,本文主要从股权结构、董事会特征、管理者激励三个角度来对相关研究进行整理。
（1）股权结构与公司绩效
1、正相关关系
国外Jensen和Meckling (1976)认为提高对企业有控制权的内部股东的股权比例会提高企业绩效。Shleifer和Vishny (1986)认为股权的充分集中会提升公司价值。国内许小年、王燕(1997)研究发现,股权集中程度与公司业绩间有显著的正相关关系。张红军(2000)研究得出,法人股东的股权比例对公司绩效有显著的正效应。白重恩等(2005)研究
认为,除第一大股东外的大股东所持有的股权越集中,持股比例愈高,公司的市场价值会愈高。孙菊生、李小俊(2006)研究认为法人股东具有“经济人”的人格化特征,其持股比重与公司绩效之间呈显著的正相关关系。徐莉萍(2006)研究发现在国有资产管理机构控股上市公司中存在股权集中度对经营绩效的正向影响。夏和平(2006)研究得出第一大股东的持股比例对公司绩效具有并不显著的负面影响,后九大股东的股权相对集中有利于公司绩效的改善。江永众、熊平(2006)则发现具有较高股权集中度的公司绩效表现更佳。