王春峰、房振明等人在2007年通过对投资者情绪因素对新股溢价水平影响程度的研究发现，市场参与者的个人情绪会造成交易市场持续的系统性风险，影响股价的均衡，是形成IPO溢价的主要原因之一。同年，张强等学者认为相较于散户来说，机构投资者的情绪对IPO市场的影响更大。而池丽旭(2009)等发现，在我国股改以前投资的情绪与股票的组合具有显著地相关性。

刘尧、孟卫东和熊维勤(2008)研究表明，新股发行时，源于散户的乐观情绪会推高IPO在二级市场上的交易价格。仅仅通过改变IPO机制不能从根本上解决IPO高溢价率的问题，疏导个人投资者的乐观情绪成为了解决问题的关键。在IPO定价过程中将个人投资者的情绪因素考虑其中以此来消除情绪影响成为了一个可行的方法，就目前来看扩大新股发行询价范围，允许散户参与询价是一个缓解该问题的有效措施。

汪宜霞(2009)认为交易者意见的分歧以及乐观情绪会影响他们对IPO企业价值的判断。在具有严格卖空限制且发展时间较短的中国市场上，由于得不到足够的历史数据，使得投资者在预测新股股价时无从参考，导致市场参与者之间彼此的产生较大的分歧。在卖空约束存在的条件下，短期内风险资产的价格受投资者乐观情绪影响，市场参与者之间存在的分歧越大，乐观投资者对IPO的预期就越高，愿意用来支付购买新股的价格也就越高。同年，夏新平、程梦群通过数据实证分析发现，历史IPO溢价水平对当前IPO的首日收益有着巨大的影响。历史水平越高，投资者对新股的兴趣就越浓，并形成一个较好的预期，认为当前新股也会产生丰厚的回报，从而愿意用更高的价格来购买新股。这种乐观的预期导致上市首日的交易价格偏离内在价值，形成了高额的IPO初始投资收益。

   刘丽亚(2010)在借鉴心理学规律的基础上，运用统计分析法检验了我国投资者情绪对证券市场稳定性的影响，发现情绪因素在规模较小，市盈率较低，盈利能力相对较弱的资产组合中表现得更加明显。杨崇龄(2010)在运用行为金融模型对我国证券市场新股发行首日高溢价水平分析时发现，我国证券市场中IPO高溢价率的原因主要来自于非理性投资者的过度自信以及盲目投资等非理性行为。同年，王良军在分析了多方观点后，认为情绪指标可以从调查指标以及财务指标两方面进行量化，且财务指标在对IPO溢价的影响程度更为显著。

参考文献

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[4]  刘尧，孟卫东，熊维勤 .新股发行机制、投资者乐观情绪与IPO高抑价 [J]. 南方金融，2007年12期，

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