企业并购中的财务风险及规避问题浅析

近年来,并购越来越受到企业经营者的重视,成为企业实现战略目标的重要手段。在并购过程中,企业面临着诸多风险,其中财务风险是最需要引起企业重视的。本文简要阐述了企业并购动机,分析了企业并购全过程可能遇到的财务风险,并从财务管理的角度对企业并购财务风险论文网提出了防范对策。

一。并购动机分析

1。获得协同效应。尽管并购协同效应在理论上存在较多争论且难以量化,但是在并购实践中,协同效应经常成为企业并购的主要动因和出发点。第一,生产协同效应,并购可将企业外部交易成本内部化,从而降低产品成本,增强市场竞争力;第二,经营协同效应,并购可实现企业经营一体化,包括原材料的购进与产品的销售;第三,财务协同效应,并购能实现并购双方财务收益的增加;最后,管理协同效应,并购可将企业中原有效率低下的生产组织流程重新组合优化,从整体上提高企业的运行效率,增加企业活力,创造价值。

2。代理问题。在所有权和经营权分离的现代公司制度下,公司管理层可能为了自身利益损害股东权益,包括破坏价值的投资和并购活动。由于代理问题而驱动的并购会损害公司价值,企业并购可以提供一种控制代理问题的机制,当出现代理问题时,通过公司并购或者置换代理权,减少代理问题,降低代理成本,增进股东权益。

3。降低企业经营风险,改善企业效益预期。混合并购是企业追求多元化。进入新经营领域常用的战略手段。跨行业经营的企业,为了降低自身的经营风险,可并购与自身原有行业无关的企业,使企业朝着多元化方向发展,避免企业过度依赖于原有行业,提高企业抗击来自于单一行业的风险的能力,同时增加企业的获利来源,提高企业的经营预期。

二。企业并购活动中的主要财务风险

1。并购定价。并购定价的财务风险来源于目标公司估值。估值的合理性受到诸多因素影响,例如:主并企业获取信息质量,上市公司还是非上市公司。善意并购还是恶意收购。准备并购时间。主并企业审计时间距离并购时间长短等。此外,受制于国内公司估值体系不健全和优秀中介机构的缺乏,容易导致并购定价远超过合理估值区间,增加了主并企业的交易成本和日后的经营风险。

2。支付方式。并购支付方式主要有现金支付。股票支付。杠杆收购支付和混合支付等。现金支付是最传统的并购支付方式,要求主并企业有足够的现金和筹资能力,因此并购规模常常受到制约。随着资本市场的不断完善和各种金融创新的出现,纯粹的现金并购已越来越少了。

股票支付使主并企业现有的股权结构发生变化。如果是用原有股权支付,则老股东面临着失去公司控制权的风险。如果是增发新股,可能会使主并企业每股权益下降,特别是在目标公司盈利状况较差或支付价格较高的情况下,必然会造成老股东原有收益稀释。这种不利影响制约了老股东的流动性需求和持有该股票的良好预期。此外,股票支付的处理程序相对复杂,可能会延误并购时机。

杠杆收购支付是主并企业以目标公司资产和未来现金收入作为抵押,向金融机构贷款,再用贷款资金买下目标公司。杠杆收购使资本结构中债务比重增大,进而导致贷款利率升高,并购方企业偿债压力沉重,若经营不善,极有可能被债务压垮。

3。融资方式。融资风险是指主并企业能否按时足额地筹集到资金以保证并购的顺利进行。融资方式一般分为债务性融资和权益性融资,两种方式都面临着不同的风险。一是债务性融资风险,金融政策较为严格,使得并购资金来源十分困难,尽管各大商业银行都有并购贷款业务,但审核标准较高,一般企业难以采用。同时,企业债券发行基本上都是为企业筹集固定资产投资资金,审批严格,专款专用,再加上银行信贷资金切块分割。规模控制体制也不利于并购资金的筹集,信贷资金的地域化使跨地区并购相对困难。二是权益融资风险。对股票融资要求较为苛刻,企业为了实现权益融资而不断努力试图达到融资标准,跨度时间长,不利于抢占并购时机,而且股票融资不可避免地会改变企业的股权结构,稀释大股东控制权。同时,相对于债务性融资而言,融资成本较高。

三。企业并购风险的规避方法

1。并购前充分调研

调研是企业并购活动的开始,同时贯穿并购活动的全过程,其中并购前的调研尤为重要。从财务管理角度出发,在调研过程中,应重点关注企业的资产结构及组成情况,分析存在的财务风险,全面挖掘和分析或有事项。根据调研结果,对企业的财务状况做出全面和客观评价。

2。合理确定目标公司的估值

信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因,主并企业应在并购前对目标公司进行详尽的审查与评价。主并企业可根据并购动机,选择不同的定价方法;并购公司也可综合运用多种估值模型,例如,用重置成本法得到的目标公司估值作为并购价格下限,将现金流量法得到的公司估值作为并购价格上限,然后再根据双方讨价还价在该区间确定协商价格作为最后的并购价格。

3。建立筹资和投资的科学决策程序

科学合理的决策程序既可以维护主并企业管理层权威,又能充分发挥各方专家智慧。主并企业须辨别并购前及整合期内的财务因素,管理整个并购过程的财务风险,对并购发生。发展的全过程进行跟踪。识别。评价。预测和监控。同时,利用合同条款防范和化解财务风险,如利用合同约定,对投资条件和合同价款及支付方式和时间进行限制性安排。

4。管理融资和支付风险

为了缓解并购的资金压力,主并企业应注意根据自身的资金能力确定并购规模,切实制定并购资金需要量及支出预警;合理规划融资结构,确保采用长期资金并购,以避免使用短期资金而陷入流动性风险中;最后,建立多方面的渠道融资,根据实际情况运用灵活的并购方式减少现金支出,尽量采用混合支付方式。5。整合财务目标

财务目标是财务管理工作的起点和终点,决定着企业各种财务决策的选择,只有在统一财务目标的指引下,并购后企业的财务管理工作才能正常。有效地运行。企业并购的目标是通过核心能力的提升和竞争优势的强化创造更多的新增价值。因此,在财务整合过程中,并购双方须统一财务目标,以成本管理。风险控制和财务管理流程的优化为主要内容,力求使并购后的企业统一经营管理活动,统一规划投资。融资活动,最大限度地实现并购的协同效应。

6。整合财务核算制度。组织机构和职能

并购完成后,除财务目标整合外,并购双方还需整合制度。机构和人员等三个方面,才能为主并企业对目标公司实施有效的财务控制奠定基础。财务制度的整合包括财务核算制度。内部控制制度。投融资制度。股利分配制度。信用管理制度等方面的整合。财务组织机构部门的责权分工必须明确,并能相互制约。机构内部的各部门和每个职工,都应明确其职权。责任和具体的任务,做到部门之间。人员之间职责清。任务明确,这也是财务部门能否有效履行责任的重要保证。

7。委派财务负责人进行管理

主并企业接管目标公司后,为确保财务管理工作的平稳过渡,应尽快委派财务负责人或者负责公司财务的高级管理人员,根据主并企业的战略意图和财务管理要求,开展整合工作,进行财务监督。委派人员既要对主并企业也要对目标公司负责。同时,结合主并企业财务人员管理规定,制定财务管理人员的选拔。任命。考核和奖惩制度,提高财务工作效率。

8。整合存量资产和负债,加强资金管理

并购的目的在于降低营运成本,扩大市场份额,实现资源的重新优化配置,增强核心竞争能力。整合存量资产和负债有助于实现并购目标。主并企业应以其为主体,对并购双方的资产。负债进行综合分析,实行优化组合。同时,资金管理是财务管理的核心,目标公司应尽快建立与主并企业相配套的资金管理系统,结合主并企业资金管理实际,实现资金的集中统一管理,加大资金使用的监管力度,最大限度地发挥资金的使用效率。此外,主并企业应采取全面预算。动态监控及内部审计等手段,防范和控制财务及经营风险。

四。结束语

在并购过程中,为降低风险,减少或规避各种不利影响,主并企业应以经济利益为出发点,以财务战略管理为重要手段,选择好理想的目标公司,有效实施目标企业定价战略,合理规划企业融资和支付战略,做好并购后企业的财务整合工作,充分发挥企业的协同效应,提高经营规模。只有这样,才能提高企业对环境变化的适应力和应变力,有助于成功并购和企业的长期发展。

企业并购中的财务风险及规避问题浅析