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金银天然不是货币
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一、文献综述
蒋先玲,王炳楠（2017）选用了不同起点到2017年5月的不同指标的月度数据进行平稳性检验、协整检验、格兰杰因果检验，研究国际黄金的波动特征与影响因素。研究发现，在长周期下，黄金价格周期与经济发展同期相反；中周期表现出与大宗商品的价格周期相一致的特征；短周期内黄金价格受到突发因素影响较大。金银天然不是货币
Jaffe, Jeffrey F（1989）基于1971年到1987年数据，发现在四种同成分不同比例的投资组合中分别加入5%和10%的黄金，发现投资组合的回报率提高，同时风险降低。Thi-Hong-Van Hoang, Hooi Hooi Lean, Wing-Keung Wong（2015）基于1949年到2012年数据，采用随机优势法，评估1949年至2012年巴黎黄金报价在法国投资组合多元化中的作用，研究发现，在股票投资组合中包含黄金， 可以改善投资组合，而如果把黄金纳入无风险投资组合，没有任何优势。王光伟,潘轶民（2005）基于2001年世界黄金委员会发布的公共政策研究报告，发现：加入黄金和加入债券都可以减少资产组合波动性，而黄金能够更好分散风险；加入黄金和加入债券都能减少厚尾和偏度的产生，从而使收益率更接近正态分布，而黄金效果更好。金银天然不是货币
杨柳勇,史震涛（2004）通过模型模拟结果，发现国际金价与道琼斯工业指数存在强烈负相关，与通货膨胀率正相关，与美元指数和利率水平负相关。王光伟,潘轶民（2005）提到，黄金和标普500指数从长期来看，没有显著相关性而呈现略微负相关，且当市场出现动荡时，黄金与其他资产会呈现显著负相关/Eric J。Levin,Robert E。Wright（2006）研究黄金价格决定因素，研究发现，黄金价格和美国消费者指数存在显著正相关，在长经济周期内，黄金可以作为抵御通货膨胀风险的工具。Jaffe, Jeffrey F（1989）发现，黄金和其他资产（标普500指数、小公司股票、长期政府债券、国库券等资产）的相关性较低，和外汇存在负相关，与CPI正相关。
二、研究方法与数据
(一)研究方法
均值方差模型是由哈里·马科维茨 (H。 M。 Markowitz) 在1952年提出的风险投资模型。马科维茨把资产的期望收益率定为资产的收益指标，把收益率的波动（标准差）定为资产的风险指标，为投资组合分析提供重要的理论基础和实际可操作的分析框架体系。金银天然不是货币
均值方差模型基于一系列假设：（1）投资者的决定仅仅基于风险和收益；（2）投资者使用标准差来衡量风险；（3）投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布。故而投资者进行资产选择，在收益率相同时，会选择标准差更小的资产组合，在标准差相同时，会选择收益率更高的投资组合。
本文基于均值方差模型，使用Python，基于蒙特卡罗模拟法进行有效边界的构建，具体步骤如下：（1）计算各资产的年化收益率和年化标准差，并算出协方差矩阵；（2）在0到1的均匀分布上随机取出一组数，并令其和为1，作为各资产比例；（3）计算资产组合的组合收益率和组合标准差；（4）将以上步骤重复进行30万次，得到30万组不同资产比例的资产组合；（5）在同收益率水平上，取出标准差最小的组合；（6）在同标准差时，取出收益率最高的组合，该组合即为有效边界，画出有效边界。