制。但依旧存在一些问题，其原因是由于核准制是政府认可对股票发行进行行政干预折射 出了很多缺陷与不足：

1、核准制的市场效率较低，市场资源的配置失调。②据目前而言，由于政府监管部门 手上资源有限，而需要股票发行的公司数量较大，总体而言供不应求。统计数据显示，截 至 2012 年 9 月底，共有 758 家企业排队等待上市，除去 91 家已过会及已核准企业，尚有

667 家企业在审③。股票价格一路飘升, 市场经济泡沫，最终股票市场可能崩盘。

2、核准制度缺乏灵活性。各个企业公司由于发展不在同一阶段、行业的性质的限制 风格都大相径庭，但政府并没有区别对待，不问类型统一采用一个标准衡量。这就带来了 严重的后果，具有潜力的部分优秀企业可能在融资的阶段，因一时不具备规定发行条件而 被拒之门外, 导致企业公司一时无法上市, 严重制约了企业经营和发展。来自优O尔P论R文T网WWw.YoueRw.com 加QQ7520`18766

3、核准制下，政府拥有股票发行决定权,对股票发行进行严格管制，这样就容易导致 权钱交易,社会呈现腐败现象, 这就给不法投资机构一条捷径，即通过暗地操作以不正当 方式获得上市资格，使得投资者利益受损。

4、借壳上市中隐藏内幕交易。劣质公司迎来了契机。由于通过借壳上市的公司审核 标准远远低于 IPO 标准，收购一个空壳之后，通过一系列的操作重组、资产注入，大大降

①人大常委会分组审议证券法秀动草案二次审议稿 法律法规网 www。lc123。net    2017。5。9 访问

②孙微微，外部监督与 IPO 公司盈余相关性实证研究[D]。北京林业大学。2016

③陈中，清科：758 家企业排队上市 268 亿元 VC/PE 资金等待退出 证券时报 2012。10。23 凤凰网财经

www。Fnance 。ifeng。com    2017。5。9 访问

低了公司上市的难度，使一些难达 IPO 标准的公司顺利上市①。在公司借壳上市重组的过 程中，由于决策步骤程序过程复杂，因此容易存在内幕交易、关联交易等不正当的行为， 给一些投机取巧操作者提供了获取暴利和权力寻租可能。

5、核准制使政府职能错位。拟上市公司必须要通过政府监管部门的实质性审查,这就 使得本应由投资者自己承担做出的决策,由政府充当并扮演角色。同时，相应的监管部门 也承担了本应由企业承担的信用风险。论文网

（二）注册制的优点及必要性 在核准制实施应用的过程中，发现了许多问题。因此在过去几年，关于新股发行制度改革成为投资者密切关注的话题。由此可见，我国市场化新股发行制度的改革必须进一步 深化，而注册制则为我国新股发行的可行性提供了一个重要参考，指明了未来发展方向。 注册制有以下优点： (1) 简化审核程序 提高工作效率；(2) 一些企业获取发展机 会，通过证券市场募得资金,拥有了发展潜力； (3) 敦促投资者理性谨慎投资，通过正当获渠道得到机会，优化市场的整体水平。 相较核准制，注册制下的公司发行股票的权利是法律赋予的，内容法定而非政府授予，这就很大程度上体现政府尊重投资者和企业自主选择的权利。此外，证券监管机构仅对申 报材料进行象征式的形式审查，股票发行人仅对公开的信息承担法律责任，这样有利于投 资者在披露信息的基础上自行理性的做出投资合理的决策。毋庸置疑，这种方式合理的对 股市资源配置进行了优化，提高了效率，同时也降低了融资成本，使更多有潜力的优秀企 业获得了公平发展的机会。可谓是一举两得。美国注册制的成功，为我国实行股票发行注 册制提供了经验,我们有理由相信, 实行信息披露制度和进一步明确相关方责任的注册制 相较强调政府主观能动性，对我国股票市场的发展更有前景。