同时股利政策作为是公司财务管理的三大政策之一，企业的核心财务问题，总是受到极大关注。此外股利政策对上市公司的股价以及融资方面有着重大的影响，对于公司本身来说，经营盈余该如何分配对企业的筹资与投资政策有着重大影响；而对于外部投资者来说，企业的股利政策关系着自身的投资决策。而在企业实际实施过程中非常复杂，无法简单地用书本知识进行解释。有些企业的利益分配方案设计精巧，到了无懈可击的地步；有的游刃有余，将法律玩弄于鼓掌之间；有的则喘息与法律的缝隙之间，无法给予重惩。因而就有了无数资产的巨额流失与大量中小投资者的怨声载道却又束手无策。

因而研究股利分配政策对投资者行为影响，有着重要的意义。从股利分配政策角度，以股利收益率及现金分红比例为指标，研究投资者行为方面的年换手率、前十大股东持股比例情况。了解上述问题，对于改善我国股票市场频繁炒作、换手率高、股价波动较大等现象，是必要的步骤。

2理论概述

2。1股利分配政策现状

我国股票市场中的股利分配，主要反映在股票回购、现金股利、股票股利和其他形式，特别是现金股利，是广大投资者获得收益的主要来源，体现了股东的权利，更体现了股份公司的得以维持和发展的重要基础。从经典理论和研究者实践中得出结论，即现金分红制度可以在一定程度上增强了资本市场的投资功能。我国证券市场发展相对较晚，在股利分配政策的实践过程中还是留下一些非理性的状态。令人欣慰的是近年来，在证监会监督和市场引导下，上市公司的股利分配政策逐渐变得规范。但仍然受很多因素的影响，目前还存在许多不合理的问题，主要表现在：

首先，上市公司不分配股利的现象带有普遍性，而且不分配股利原因有多方面。并且上市公司进行分红的意愿较弱，几乎没有主动回报股东的意识。很多上市公司没有要具体规划现金股利分配政策的意识，董事会的决策程序不严谨，可预期性差。此外，投资者也很少将注意力集中在现金股利收益率上。让人困惑的是，一些上市公司并非没有能力进行股利分配，而恰恰相反有些公司在各项财务指标在沪深两市中位居前列，尽管有不少投资者提出异议，却没有得到任何回应。来自优Y尔L论W文Q网wWw.YouERw.com 加QQ7520~18766

其次，股利分配形式多样化。股利分配形式应该是现金股利和股票股利，但是在我国上市公司股利分配形式中有现金股利、股票股利、转增股本，又有三种分配形式的组合，甚至将配股也作为股利分配的一种方式。股利分配是盈余的分配，而转增股本是却指的是企业将资本公积金转化为股本，并没有改变股东的权益。至于配股则是一种发行新股、筹集资金的一种行为，是一种有偿增资发行。所以从严格意义上说，这两种不能算是股利分配。但是这种行为在我国上市公司当中却比较普遍。此外股利分配中，股票股利所占的比例较大，支付水平较高。然而股票股利的发放无实质性的经济含义，可以说是一种“粉饰”意义上的变化。

第三，股利分配政策缺乏相对的连续性与稳定性。我国上市公司基本上没有稳定的股利分配政策，股利分配政策的随意性比较大。上市公司要树立良好的企业形象就应该拥有一种连续、稳定的股利分配政策。由于股利可以传递出企业未来盈利能力的信息，但不稳定且随意的股利分配政策使得投资者很难推测出将来股价的变动，由此引发的股价变动将产生更加严重的后果。这既阻碍了公司财务管理目标的实现，又导致公司信誉产生负面影响。从上市公司角度分析，我国到现在还没有一批具有稳定分红能力的公司群体，缺少分红的领导力量。根据海外学者对美国和欧洲成熟公司管理者的调查发现：欧洲82%、美国94%的受调查认为尽可能避免减少分红水平是重要的或非常重要的；欧洲78。3%、美国92。5%的受调查认为最优的分红政策应该是在企业的分红和未来成长之间保持平衡。因此在一个市场中，上市公司能够实现稳定分红是具有重要意义的。论文网