GARCH模型异质信念对股票收益率的影响(2)
1 引言
1．1 研究背景及意义
近两年我国股票市场发展迅猛，随着大量股民的入市，对股票市场和股票价格的研究也越来越受到关注，股票收益情况也随之成了热点话题。在标准金融理论和经典资产定价模型中有一个关键的假设，他们认为投资者是理性的，是有着同质信念的，然而随着金融市场的蓬勃发展，很多专家学者在他们的实证研究结果中发现，原有假设下得到的结果已无法解释市场中的很多问题。由于现实中的人并非理性人，不同的投资者即使面对同样的股票也有着不同的预期，因此，学者们引入了“异质信念”这一概念，并发现“异质信念”相较于之前的假设前提更能准确地解释股票价格的波动规律和股票收益情况，因此，学者们展开了对“异质信念”的广泛研究。
所谓“异质信念”，就是指不同投资者对于同一只股票未来的价格波动情况持不同看法。在假设所有投资者都具有价格方差偏好的前提下，可以解释为不同的投资者对于相同持有期下的相同股票的期望收益率持不同意见。这一概念也被称为“意见分歧”。
在现实的股票市场中，“异质信念”是更加具有说服力的。如果投资者具有同质信念，那么对于某一只股票而言，只会出现买入或卖出中的一项操作，显然这样股票市场就无法进行交易，而必定是有不同的投资者对这支股票的未来走势产生不同看法，看涨的买入，看跌的卖出，有买有卖股票交易才能够正常进行。因此，“异质信念”对股票市场的影响得到了越来越多学者的关注和研究。
在我国，由于股票市场形成时间较发达国家短，市场中的投资者也是覆盖了各种职业和年龄的人群，因此我国股市中存在的“异质信念”和欧美发达国家相比更加严重，因此需要更加重视“异质信念”给股票市场带来的影响。
1.2 国内外研究现状
1.3 文章结构及主要内容
本文首先在引言一章简述本文的研究背景、意义即国内外相关研究成果，接着将简单介绍异质信念相关概念、理论，然后将具体利用所选代理指标及模型，结合我国股票市场现状和相关数据进行分析，对异质信念对股票收益的影响进行检验，通过建立模型拟合指标间关系并得出最终结论。
1.4 研究方法
本文选取了好淡指数这一较为创新的指标作为衡量异质信念的代理指标，针对这项指标，首先对选取的数据进行适当的处理和分析，利用GARCH模型对好淡指数与收益率进行模拟，通过对模拟结果的分析得出异质信念如何影响股票收益的相关结论。
2 异质信念及相关理论
2.1 异质信念和股票收益
2.1.1 异质信念相关概念
在行为金融学中，我们认为人是有限理性的。金融模型或任何智能工具都不能替代投资者做出投资决策，个人的信念才是投资者判断的标准，不论是评估资产价值还是进行投资决策。这里所谓的信念，在经济学领域中解释为主观概念，信念不同说明人们对于未来可能发生的情况的期望是不同的。
而异质信念是指不同的投资者，对于同一种标的资产未来价值的变化预期所持有的信念不同。投资者的异质信念主要表现在三个阶段：投资者的先验信念、投资者信念的更新以及投资者的后验信念。先验信念是指人的价值观和世界观，后验信念指主观条件概率。换句话说，这三个阶段表现为，首先，投资者对于股票产生一个初始的认识和判断，即先验信念，然后在股票市场的不断变化中，根据实际情况和所得信息，对自己的信念进行更新，最终得到的是后验信念，即投资者自己对于股票未来价格与收益的主观预期。由于不同的投资者有不同的认识与偏好，在这三个阶段中形成的信念也会各不相同，因此产生了投资者的信念异质性。