我国股市系统流动性与资产定价关系的实证研究
毕业论文关键词：系统流动性；资产定价；流动性风险；风险溢价
The empirical research of the relation of systematic liquidity and asset pricing of stock market
Abstract： By building the model of GARCH（1,1）and taking the Shanghai and Shenzhen 300 Index, Shanghai Composite Index and Shenzhen Component Index as the objects, this article research the relation of systematic liquidity and asset pricing, and further explore the different results between bull market and bear market. The results show that in the hybrid market the systematic liquidity risk premium of stock market is not significant. Then when the market is pided into bear market and bull market, the systematic liquidity risk premium in bull market is not significant,but is significant in bear market. So to some extent the sensitivity of the market return to the systematic liquidity have some influence on asset pricing in china stock market.
Key words: systematic liquidity ；asset pricing ；liquidity risk ；risk premium
目 录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
一、引言1
二、系统流动性及其风险溢价理论基础2
（一）系统流动性2
1．系统流动性定义 2
2．系统流动性影响因素2
（二）系统流动性风险定义及其影响因素3
（三）系统流动性风险溢价3
1．系统流动性风险溢价定义 3
2．系统流动性风险溢价影响因素3
（四）市场行情对系统流动性风险的影响3
三、研究设计3
（一）实证模型与变量解释3
（二）数据来源4
四、系统流动性风险溢价实证分析4
（一）数据基本统计分析4
1．总体描述性统计 4
2．ARCH效应检验5
（二）实证检验结果分析5
1．混合市场行情下系统流动性风险溢价 5
2．熊市和牛市行情下系统流动性风险溢价5
五、结论与建议6
致谢6
参考文献6
我国股市系统流动性与资产定价关系的实证研究
一、引言
流动性和定价效率可以很好地反映出金融市场的质量。适当的流动性可以增加市场交易的成功率，提高市场效率，降低交易成本。流动性枯竭是造成金融危机的主要原因，流动性的变动具有无法预测的不确定性，而这种变动可能会影响到资产的定价，将流动性风险引入到定价模型和估值模型中可以更为合理地降低风险性。流动性是金融学的核心内容，在资产定价方面发挥着重要功能。
Amihud等（1986）和Eleswarapu（1997）把买卖差价做为流动性的衡量标准发现买卖差价与股票收益呈正相关性。Brennan和Subrahmanyam（1996）把交易对价格的冲击作为流动性的衡量方式，研究发现流动性和股票收益之间存在显著的相关性。Brennan等（1996），Nguyen等（2007）和Keene（2007）在控制了市场风险、规模因素和账面市值比因素后发现流动性与股票收益间存在很强相关性。很多文献资料表明股票收益和流动性之间存在相关性，但是两者是正相关还是负相关还存在着一定的分歧。AM（1989）把残余风险和资产规模等变量加入模型后，发现买卖价差和组合收益率的关系依然是正相关，但流动性与预期收益呈负相关。但是，Acharya 和 Pedersen（2003）把流动性成本作为资产定价的因素基础，并通过建立新的 LACAPM模型计算出流动性风险系数，实证分析发现预期收益与流动性风险系数呈正相关。