中国股票市场的系统性风险理论分析与实证检验(2)
（二）通过投资组合多元化分散股票市场非系统性风险的理论依据12
（三）法玛（Fama）的有效市场理论13
（四）中国股票市场系统性风险的分类.14
四、中国股票市场系统性风险的相关实证分析.16
（一）中国股票市场系统性风险水平的实证分析.16
（二）基于三个因素的中国股票市场系统性风险水平的格兰杰（Granger）因果检验.23
五、政策建议.25
（一）转变政府职能，减少政府干预.25
（二）继续深化混业经营的改革目标，迎接国际金融机构的挑战26
（三）完善股票市场退市机制26
（四）加快对金融衍生工具的引入27
优尔、结语29
参考文献1
一、引言
中国的股票市场始于20世纪90年代。1990年11月26日，上海证券交易所建立，同年12月19日开始正式运营；1991年12月1日，深圳证券交易所建立。一大批国民经济支柱企业、基础行业企业、重点企业、高新技术企业通过上市，既转换了经营模式，也筹集到了必要的发展资金。随着沪深两市上市公司数目不断增加，融资规模不断增大，我国股票市场的成熟度和有效性也在不断增强，但是，从我国证券市场建立初期到现在也只不过经历了短短20多年的时间，而且在我国证券市场建立的初期，制度建设并不完善，虽经过多年的发展，投机性依然很强，由政策因素、经济周期波动因素、通货膨胀因素和利率因素等引起的股票市场系统性风险依然很高，因此，对于我国股票市场系统性风险的分析与研究成为金融市场、证券投资、风险管理等金融学科领域的一项重要课题。
2005年以来，随着人民币的不断升值，全球流动性过剩，QFII（合格境外投资者）的资金不断进入中国证券市场，以及正在进行的股权分置改革，中国股票市场指数不断上扬，迎来了一轮股票价格不断上涨的巨大牛市。许多投资者在不了解股票市场风险的情况下，将股票市场视为最佳的投资渠道，将大量资金投入到了股票市场当中，但是，根据风险收益权衡关系，高收益必然伴随着高风险的存在。2007年5月30日，随着美国次贷危机的不断发酵升级，再加上29日晚，财政部时隔两年将证券交易印花税由2005年1月的1‰重新上调至 3‰这一利空消息的影响，中国股票市场出现了巨大跌幅，上证综指和深圳成指分别出现了深达6.50%和6.16%的跌幅，这使得投资者重新开始认识到股票市场的风险，从而开始反思自己狂热买入股票、追涨杀跌的非理性投资行为。中国股票市场作为一个新兴资本市场，由于投资者不成熟、交易制度不完善、调控制度不健全、缺乏用于对冲风险的金融衍生工具以及相应的做空机制，使得中国股票市场的系统性风险仍居高不下。
本文在对已有的关于中国股票市场系统性风险的研究进行总结的基础之上，对相关股票市场风险的理论进行了较为全面的分析，然后运用实证分析的方法计算出了我国股票市场系统性风险占总风险的比重，得出了我国股票市场系统性风险占总风险的比重仍为40%～80%，总体来说仍然较高的结论，并对经济周期性波动风险、通货膨胀风险和利率风险这三种较为重要的系统性风险与我国股票市场系统性风险占总风险的比重进行了格兰杰因果检验，说明了目前有关中国股票市场系统性风险分类的理论缺乏实证支持，尚需完善的结论，最后是对有效降低我国股票市场的系统性风险提出的政策建议和对整篇论文的总结。
具体来说，文章的第二部分是有关股票市场风险的主要研究综述,第三部分是股票市场系统性风险的相关理论分析，第四部分是中国股票市场系统性风险的相关实证分析，第五部分是有关降低我国股票市场系统性风险的政策建议，第优尔部分是对整篇论文的总结。
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