19世纪末，古典利率决定理论开始流行，该理论又称为实物利率理论，认为资金的供给（来源于储蓄）和需求（来源于投资）共同决定了资金的价格（利率）。当利率等于预期的投资回报率时，资金供给等于资金需求，就达到了均衡的利率水平（即自然利率）。

随着20世纪世界经济大危机的爆发，凯恩斯提出了关于货币流动性的利率理论。他认为货币是流动性最强的一种资产，人们持有货币就是因为它能够快速流通，而利息则是对放弃流动性的补偿。因此，利率由货币的需求和供给来决定，而不是资金。