危机环境下石化行业不同类型企业绩效差异研究(3)
相关。Claessens(1997)对捷克和斯诺伐克，以及 Claessens, Djankov, Fan 和
Lang(2000)
【3】对东亚地区企业的企业股权结构的研究均发现这些国家和地区的
企业股权高度集中，并且与企业价值正相关。Makhija 和 Spiro(2000)研究了
988 家完成私有化的捷克企业，发现企业股票价值与外国投资者、内部人持股比
例正相关，因为他们更有能力发现高利润公司。
B.所有权集中度与绩效负相关：Grossman 与 Hart(1980)、Jensen(1989)、
Roe(1994)
【4】认为股权结构分散使任何单一股东缺乏积极参与公司治理和驱动公
司价值增长的激励，导致公司治理系统失效，产生管理层内部人控制问题，形成
公司管理层强、外部股东弱的格局。
C.所有权集中度分情况与绩效相关：McConnell 与 Servaes(1990)考察了
1000多家公司，发现公司价值与股权结构之间具有非线性关系。
（2）所有权结构与公司绩效无相关性
Demsetz 和 Lehn(1985)考察了 511 家美国大公司，发现股权集中度与企业经营
业绩会计指标(净资产收益率)并不相关。而 Mehran(1995)【5】
也发现，股权结构
与企业业绩（托宾 Q 值和资产收益率）均无显著相关关系。在 Saul 与Rosevear(1999)
【6】的研究中，拒绝了那种私有产权本质上与提高绩效有相关性
的假说，他们认为外部人拥有的公司也并不比内部人或国家拥有的公司绩效好。
（3）不同性质的所有权对绩效影响：
虽然 Mehran(1995)认为变化的、类型不同的控制性股东，包括个人、机构或公
司的持股公司绩效之间没有显著的关系。但也有一些学者却对此持相反观点，他
们 认 为 不同 的 股 东身 份 对企 业 绩效 的影 响 有 所不 同 ， 如 Kang 与
Shivdasani(1995)【7】
在对日本公司的研究中发现，那些存在控制性股东的公司
在公司业绩下降时的重组速度比那些没有控制性股东存在的公司要快。
2.2 国内研究现状
国内学者也积极地从实证角度研究了所有权结构与绩效之间的相互关系。陈君君,马生鹏,蔡华
【8】提出了许多学者在产权制度方面对企业绩效的特殊影响。
科斯认为产权的主要功能之一是引导人们视线将外部性内在化的激励。在构建产
权制度是，要使各产权主体关系清晰化，产权制度在产权清晰程度和产权融合能
力两方面的改进，将减少企业内的低效行为，降低企业运行成本。胡川通过建立
模型把产权制度对市场节后及绩效的影响予以量化的分析，认为在市场化条件
下，不同类型的企业进行微观产权制度的比较和变迁，将有利于企业之间的竞争。
张五常通过数学分析，认为资源在似有产权下 会产生一定的租金，而共有产权
下的租金将全部耗尽。因此，只要私有产权的交易费用不大于所产生的租金，那
么私有产权就会比公有产权更有效率。朱武祥与张帆(2001)
【9】对1994－1996年
期间在上海和深圳证券交易所上市的217家 A 股公司进行了研究，发现第一大股
东持股比例高低对上市前1年到上市后 4年期间的总资产利息税前收益率、净资
产税前收益率和主营业务利润率等业绩指标中位数变化差异影响并不显著。另
外，朱武祥与宋勇(2001)
【10】以家电行业上市公司为样本，发现竞争激烈的家电
行业上市公司股权结构与企业价值并无显著关系。
施东辉(2003)
【11】认为，市场竞争有助于强化国有企业的预算约束，并且约