上市公司财务状况与股价变动关系剖析(2)
6.2 实证分析 20
6.3 实证结论 21
结 论 21
致 谢 22
参 考 文 献 22
1 引言
1．1 选题背景
1.1.1 上市公司财务状况与股价变动关系研究的现实背景
中国第一个证券交易柜台—静安证券业务部在1986年9月26日开张，标志着新中国从此有了股票交易。而中国股市经过26年的发展己经成为中国经济发展中不可或缺的重要一环。虽然中国股票市场经历了多轮大牛市与大熊市的交替波动，但市场上诸多投资者的投资理念依旧不够成熟。股票市场可以有一定的投机，但过度的投机行为则会严重损害广大中小投资者的利益。
目前，我国个人投资者占据了整个投资结构的绝大部分。个人投资者一般较缺乏理性，普遍存在短期致富心理，加上有一些上市公司盘面比较小，造成短期炒作之风较浓。机构投资者抓住了中小投资者这种价值投资理念不成熟的特点，利用虚假交易、内部交易等对价格进行过度的炒作，最终损害了中小投资者的利益。我国投资者价值投资理念不成熟从交易数据上也能看出来，具体表现为股市的市盈率一般高达60倍或者更高，比西方发达国家成熟的股票市场的市盈率(一般在20倍)高得出奇，而且股票的换手(买卖)率也高得出奇。高市盈率和高股票换手率从一个方面表明股民大多想从通过股票买卖的价格变动中获利，而不想通过股票进行分红，或者认为股票分红不如从股票价格变动中获利来得快。中国证监会前任主席尚福林曾针对中国股市存在的问题指出：“市场约束不足，投资者仍然没有充分关注上市公司的投资价值，而是过多关注股价的变化，这是过去股权分置等体制原因下造就的一种投资习惯。在一些小盘股发行中也可以发现，股价往往发生剧烈波动”。
以上事实反映出我国股票市场目前的市场机制和投资者价值取向存在一定的问题。我国股票市场投资者与我国的股票市场一样，都处于成长阶段，容易过度关注股票的价格变化，相对忽视购买公司股票主要是投资这个公司的事实，对于公司基本面信息重视的不够。目前我国股民价值投资理念不成熟的现象己成为大多数人的共识。
1.1.2 上市公司财务状况与股价变动关系研究的理论背景
对上市公司基本面信息的研究有没有用？如果有用用处有多大？这是资本市场研究的重要领域之一。关于这方面的研究起始于上个世纪60年代，从此以后关于上市公司财务信息价值的研究就从未停止过，并且在不断的丰富和发展之中。在学术上对于上市公司财务状况与股票价格的关系研究经历了以下几个阶段：
第一个阶段主要研究基本面的财务指标是否对于股票价格有影响，这个阶段主要研究的是财务报告公开后，它所传达到市场的信息是否会影响股票价格，如果有影响具体怎样的一个影响；
第二个阶段的研究首先肯定了第一个阶段的研究成果，认为公司财务报告公开后确实有信息传导到了市场，所以这个阶段研究主要关注两个方面，一个方面是市场价格对公司财务信息的反应有多大，截面上不同行业的上市公司对其反应是否不同；另外一个方面是这个反应过程具体是什么样子的，是在财务信息公布前就已经有反应了还是在公布后开始反应的；
第三个阶段的研究则对前面的研究进行了细化，重点研究在财务报告体系中究竟哪些会计数据比其他数据提供了更有力的解释，哪些指标是处于主导地位，哪些是处于从属地位。该阶段的研究在方法上也有了变化，以前的研究以股票收益率作为因变量，这个阶段则直接用股票价格作为因变量，采用的模型也从收益模型过渡到价格模型，更加重视股票价格与公司财务信息的直接关系。
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