中国创业板市场IPO抑价影响因素的分析(2)
3 我国创业板IPO抑价的理论研究 9
3.1 我国创业板概述 9
3.2 我国创业板市场IPO抑价影响因素分析 11
4 我国创业板市场IPO抑价的实证研究 15
4.1 研究设计 15
4.2 样本选择和数据来源 17
4.3 变量的选择及其定义 18
4.4 变量的统计性描述 19
4.5 多元线性回归分析 22
结 论 30
致 谢 34
参 考 文 献 35
1 绪论
1.1 研究背景和研究意义
1.1.1 研究背景
IPO（Initial Public Offering）抑价，是指首次公开发行的股票上市首日收盘价远高于发行价的现象。IPO抑价现象动摇了现代金融理论体系的两大基石——有效市场假说和套利定价理论。自从Logue（1973）研究发现美国股票市场在20世纪60年代存在IPO抑价现象后，不断有学者研究证实IPO抑价现象在不同时期不同地区广泛存在。研究表明，成熟市场的平均抑价水平在15%左右，新兴市场在60%左右，我国股票市场IPO抑价程度则长期居于较高程度。
我国创业板自2009年10月开盘以来，其较高的IPO抑价率一直受到公众关注。首批28家创业板上市公司IPO抑价率高达101.22%，其中金亚科技（300028）的抑价程度最大，为206.9282%。截至2012年3月底，上市的308家企业平均抑价率也有36.6524%。研究我国创业板IPO抑价的影响因素具有重要意义。
1.1.2 研究意义
IPO抑价对股市造成很多不利影响。首先，由于新股发行不存在风险，任何企业只要能够获得上市资格，就可以成功筹集所需资金，导致一级市场资源配置功能将不复存在。其次，新股申购可以获得极高的无风险收益，吸引巨额资金长期囤集在一级市场专门进行IPO申购，导致一、二级市场资金失衡，进一步弱化了市场的资源配置效率。
虽然国外解释IPO抑价现象的理论很多，但大多基于二级市场有效，这不符合我国市场，再加上创业板推出才两年多一点，已有的IPO抑价实证研究较少涉及创业板市场。我国创业板市场刚刚起步，需要完善的制度还有很多，通过理论和实证研究得出我国创业板IPO高抑价的影响因素，有助于制定相关应对政策，对我国创业板市场的健康稳定发展具有重要参考意义。
1.2 研究思路与框架
1.2.1 研究思路
本文的研究思路为：首先收集国内外研究IPO抑价的文献资料，再结合我国创业板的实际情况，分析出影响我国创业板IPO抑价的因素。然后进行实证分析，根据上文提到的IPO抑价影响因素，设置代理变量，并搜集相应的上市公司财务资料，首日上市情况等，做解释变量和被解释变量之间的多元线性回归模型，以检验各种影响因素是否显著。最后根据实证分析的结果，对我国创业板的发展与完善提出一些建议。
1.2.2 研究框架
第1章，导论。介绍论文研究背景，研究意义，研究思路和论文结构安排。
第2章，国内外IPO抑价研究综述。对国内外在IPO抑价方面的研究分析资料进行搜集整理，为分析我国创业板市场的IPO抑价影响因素提供思路。
第3章，我国创业板IPO抑价的理论研究。首先简要介绍我国创业板市场的背景，发行审核以及上市条件和存在的风险。然后联系第2章的文献综述，结合我国创业板现状，对我国创业板市场IPO抑价率的影响因素进行理论分析，找出一二级市场上各种可能的影响因素，作简单讨论。