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（二）样本选择与数据描述 12
（三）变量选取与模型构建 12
（四）实验结果与问题分析 14
五、研究结论与政策建议 16
（一）研究结论 16
（二）政策建议 16
致谢 18
参考文献 19
绪论
（一） 研究背景与意义
1、 研究背景
公司股本结构以及公司治理水平之间存在的微妙关系一直是学界研究的重点课题。目前探讨机构投资者和公司治理水平之间关系的研究环境如下：
（1） 机构投资者参与公司治理的发展背景
近年来，随着“机构股东积极主义”的形势兴起，越来越多的研究者开始关注机构投资者参与公司治理的相关课题。机构投资者作为过去股票市场的主要交易者，经过一个多世纪的发展，已经逐步向上市公司股票的主要持有者转变，成为世界各国证券市场的一股生力军。如今机构投资者可细化为：基金，券商、信托、QFII（合格境外机构投资者）、银行、保险公司、社保基金和其他非金融机构，基本形成了一种多元化格局。随着机构投资者的资本规模扩张，国内资本市场的投资主体机构化的趋势愈发明显，机构投资者在上市公司日常经营管理中的监督和推动作用也日益突显。
（2） 现阶段研究已取得的成果
大量文献数据表明，投资主体机构化既能够对资本市场整体起到稳定作用。
一方面，机构投资者持股能够在宏观层面影响挂牌公司的战略和经营决策，从而提升公司价值。另一方面，机构投资者持股可以从上市公司的股本结构、高管薪酬、高管变更等方面入手，在微观上强化上市公司的内部管理。
这些成果说明“机构股东积极主义”无疑可以推动上市公司的业绩。其在发展过程中不断演化，促使积极主义的表现形式也愈加丰富起来。
（3） 现阶段研究尚存在的问题
在分类上，以往的研究者仍然将眼光局限于通过机构投资者持股比例大小来分类上市公司，或者按照机构持股的数目将上市公司进行划分。基于机构投资者分类的研究却很匮乏，特别是针对机构投资者的异质性方面。现有研究缺乏对机构投资者的异质性的细分和深入分析。
在形式上，多数采用以公司利润数据代表公司治理水平的单方向研究，少有从其他角度来围绕公司治理展开进一步探讨。虽然研究结果具有科学理论依据，但机构投资者参与公司治理产生的影响不应单从公司营业利润一方面阐述。如此论述形式太过单薄，往往只能从单方面说明问题，而不具有更充分说服力来说明机构投资者在其他治理方面所产生的影响。
2、 研究意义
尽管基于机构投资者以及公司治理水平之间的关系研究取得了一定的成果，但仍然有许多问题需要深入探讨和集中突破。如果能解释机构投资者对上市公司治理水平的影响，就可以明确是否应该扶持并推动机构投资者积极介入上市公司经营管理，进而为改善上市公司治理结构和提升其经营效率提供一个有效且切实可行的途径。
本文借鉴以往的研究成果，以机构投资者和上市公司双方的异质性为立足点，采用经营利润以外的指标考察机构投资者对上市企业的治理效应。意义在于横向延生机构研究者的研究方向，以及纵向深入探究上市公司的异质性对机构投资者实践股东积极主义的反作用，并为之提供实证结果的支撑。此次研究不仅对于“机构股东积极主义”“机构投资者的异质性”方面具有参考价值，同时对改善我国公司治理机制、提高公司治理水平也具有现实意义，为进一步完善我国资本市场的市场机制提供新的依据和思考方向。