4  万科财务比率的时间序列分析

时间序列分析即纵向分析，通过近三年数据对比分析，判断万科的盈利能力，对其过去的营运能力进行总结探讨，对未来公司的盈利能力发展提供策略。下文围绕净资产收益率、销售净利润率、总资产周转率、权益乘数等四个方面进行逐一讨论、研究。

4。1  净资产收益率分析

图1 万科净资产收益率趋势图

净资产收益率=资产净利率×权益乘数=销售净利润率×总资产周转率×权益乘数

体现盈利能力最根本的指标是净资产收益率。净资产收益率的大小一般会受到权益乘数（即企业负债水平）的影响[1]。

依图1可知，万科2013年的净资产收益率已经达到21。54%，相对后两年的数据较高。出现这样的情况，公司不应该盲目乐观，应该关注净资产收益率较高是否是因为该公司拥有较高的权益乘数(详情见图7)？权益乘数之于净资产收益率的影响就如同资产负债率之于净资产收益率的影响。通过企业债务总额与资产总额的比率—资产负债率，我们可以知道该公司资产中有多少是由外部筹集的，资产负债率越高，说明债权人对债务人的威胁就越大。该公司2014年至2015年的权益乘数呈上升趋势，但是净资产利润率却轻微下降。从这些数据表明，该公司2015年净资产收益率的减少是与其销售净利润率及总资产周转率有关的。论文网

该公司2013年至2015年净资产利润率总体呈下降趋势，说明公司盈利能力正在减弱，公司对此应该重视。

4。2  销售净利润率分析

图2万科销售净利润率趋势图

依图2可知，万科的销售净利润率在2013年时最高，达到28。86%，此后迅速下降到13。18%，虽然2015年销售净利润率有所回升，不是很明显。从数据上看，万科的市场销售占有率在不断扩展，但是销售净利润率不升反降。这意味着销售收入比净利润的增长速度快。拿地成本是房地产企业的核心业务成本，也是最能影响净利润的会计项目。2013年以来，国家运用市场调控手段干预了房地产行业的过猛发展，这可能是导致2013年后万科企业销售净利润率迅速下降的主要原因。另外，整个市场经济萎靡不振，企业用于打开市场知名度、进行行政管理开支及利息支出的费用就会扩大。即各项期间费用的支出会增加，这些费用的增加会破坏企业的获利能力，从而使净利润增长速度放缓。

我们可以通过计算利润表中营业成本及期间费用等项目占营业收入的比重，来分析销售净利润率变化的原因（详情见表1）。

表1  各项成本费用占营业收入的百分比

项目/年度        2013        2014 2015

营业收入 100。00%    100。00% 100。00%

营业成本 68。54%     70。08% 70。69%

营业税金及附加   8。94%      9。02%   9。21%

销售费用   2。85%      3。09%   2。12%

管理费用   2。22%      2。66%