1。2 β系数及其意义

1。1。2 CAPM模型的逻辑与贝塔系数的得出

资本资产定价模型建立在由Markowitz（马克维茨）提出的投资组合理论和资本市场理论基础之上。马克维茨假定，市场参与者都是风险厌恶者，他们以每期回报均值与方差为标准来选择投资组合。均值方差假设的主要优点是，对投资风险给出了一个数学化的定义，而CAPM则进一步将数学化的表述转换成一个关于风险溢价和预期回报的预测模型。 

美国经济学家W．F．Sharpe（威廉。夏普）博士和Lintner博士在马克维茨建立的资本资产定价模型的基础上加入了两点关键性的假定，以改进投资组合使均值一方差模型有效。第一假设是期望同质：市场参与者对有价证券的预期回报率的概率分布是一致的。在风险组合为正的情况下，假设市场出清，全部参与者都持有相同市场风险资产组合。第二个假定是无风险借贷利率是存在的，并且对所有投资者来说利率是相同的，与借贷的数额大小无关。

由于所有投资者对未来投资收益的概率分布看法一致，CAPM模型的假设意味着市场组合M必然在最小方差前沿上，只有这样，市场才能出清。假定一共有N项风险资产，传统的夏普一林特纳CAPM模型为：

              (1。2。1)

表示资产的预期回报率，表示无风险利率。表示资产的风险溢价。

表示资产的市场β值，等于资产回报与市场回报的协方差除以市场回报的方差，即：

                          (1。2。2)

由于资产的值也是其资产回报对市场回报回归后求出的斜率值，因此β的一个作用是它测度了资产的回报对于市场回报波动反应的敏感性。

依据CAPM模型，可以通过不同资产与证券市场组合收益的协方差除以证券市场投资组合的方差得出β值。因此β的另一个作用是，表示资产i对市场资产组合方差的贡献程度，即对市场风险的贡献程度。

　　1。2。2 β系数的性质及意义

β系数度量了资产i对市场风险贡献的份额，它主要分析了证券市场中期望回报率与所面临的风险之间的关系。根据资本资产定价模型(CAPM)我们可以认为，在一个高度发达的资本市场中，任何一种投资行为可以视为证券的购买行为，投资者承担的主要风险是证券价值的波动。风险可分为系统风险和非系统风险两类，一个有效的投资组合可使投资者的非系统风险为零；系统风险即市场风险，表示由各种基本因素（能影响资产价值）的影响而产生的风险。文献综述

贝塔系数主要有以下几方面的性质：

（一）β系数能够度量证券组合的风险，即收益的标准差。非系统风险可以通过增加持有的资产数量和资产种类来抵消。系统风险是无法通过增加持有资产的数量和种类来抵消的。

（二）β系数提供了一个衡量证券或证券组合的实际收益率的变化相对市场(市场组合)收益率变动的敏感性程度的指标。

β系数作为资本资产定价模型中的关键参数，是度量证券或证券组合的价格变动与市场或市场组合的价格变动之间相关关系的指标，它反映了证券市场价格变动对证券或证券组合的价格变动的影响程度。它是一种“系统性风险系数”，衡量了证券或证券投资组合的系统性风险。

2 股票市场分段

2。1 对股票市场进行分段的意义

大宗商品、外汇、股票、股票指数或债券等的价格走势存在着一种普遍规律。通过对股票市场走势图的观察，我们能够得出一个普遍规律，任何股票大盘走势不会一直处于上升或下降的状态，上升和下降在股票走势图中一直都是交替出现的。这个直观而基本的规律我们可以认为是价格走势的客观规律，而如何将这种规律用在我们对证券市场的研究中是我们要考虑的主要问题。