近期稳定金融环境强化监管措施的政策动向分析(3)
(四) 央行金融调控空间的日益收缩，调控手段急需创新
就目前的金融调控而言，调控手段大致包括调整法定准备金率、调整存贷款利率、发行央行票据、调整人民币汇率以及窗口指导等手段。就准备金率而言，央行于14日下午宣布从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整后大型金融机构达21.5%，再创历史新高，而近几年来存款准备金率前后12次的上调，我们可以看见其效果已经越来越小；其次，调整存贷款利率对于经济的冲击较大，而且而股市、房市的不确定性已经使得储蓄向银行大量回流，调整存款利率的必要性也不大；扩大央票的发行可能给央行带来更大的利息负担。总之，目前金融调控已经到了调控空间急剧收缩，调控手段需要创新的转折点。
(五) 央行冲销操作成本日益昂贵，央行和商业银行均蒙受损失
为了应对外汇流动性过剩，央行不得不在公开市场上持续释放基础货币并购汇，并运用其他冲销手段回收基础货币以文持人民币各口径投放的适度合理，但是冲销成本正日益变得高昂。在过去五个月里，央行先后五次上调存款准备金率。自去年以来央行更是先后十二次上调准备金率。以每次上调0.5个百分点、冻结3000亿至3700亿元不等资金计算，存款准备金率前后12次的上调，已累计冻结银行资金4万亿元左右。 截至4月末，我国金融机构的人民币存款余额为76.73万亿元， 以2%的超额准备金率计算，约有1.5万亿资金被冻结，而存款准备金将被冻结16.5万亿，假定商业银行的存贷净利差为2.5个百分点，贷存比为70％的话，那么，给商业银行带来的利息损失约为3150亿元；同时，国内货币市场利率的高企也使得扩大央票发行可能给央行带来更大的利息负担。
(优尔) 人民币升值的同时外汇市场不成熟对国内宏观调控的影响
人民币如果升值，大量境外短期投机资金就会乘机而入，大肆炒作人民币汇率，在中国金融市场发育还很不健全的情况下，这很容易引发金融货币危机。目前外汇流动性过剩和人民币信贷紧缩并存，人民币对外加速升值和对内持续贬值并存。在初级产品出口及简单加工贸易条件下，中国产品出口缺乏足够的技术空间来消化人民币升值压力。在产业升级滞后及国内消费需求仍未启动的背景下，人民币升值对简单加工贸易的打击将是致命的，由此形成的巨大失业人口将对经济带来严重的负面影响。
(七) 长期投机性外汇日益囤积，资本流动逆转风险相当庞大
由于热钱的统计口径存在差异，因此得到的数据也不同，但是，我国存在庞大的热钱总量却是事实，其对于我国经济来说无疑是一个“定时炸弹”，人民币升值预期带来了大量的热钱流入，但同时，也存在资本逆流转的风险。纵观亚洲金融危机之前的东亚，截至1996年底注入东亚的热钱约为5600亿美元，直到韩国爆发危机后的1998年底流出东亚的热钱约为8000亿美元，给东亚带来惨痛损失。目前中国承受的热钱流入规模已超出东亚危机前整个东亚所承受的规模，但中国GDP规模至多只有东亚危机时日韩加上东盟GDP规模的1/4，中国的资本管制真的能够在资本流动逆转时，如此有效地阻挡热钱的撤出吗？一旦撤出，对我国经济的冲击无疑是巨大的。
2.2.2 对外贸易的不均衡是当前市场面临的首要问题
美国次贷危机爆发以来，全球经济运行的潜在风险和不确定性上升。一方面，在发达国家经济放缓、我国经济高速增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，包括“避险”目的在内的国际资本净流入规模进一步加大。近年来，我国在经济持续高速增长态势的同时，持续、大额顺差形成的国际收支不平衡矛盾表现突出，并且越发呈现加重的态势。另一方面，由于近年来我国外汇储备剧增的主要来源是资本和金融项目的顺差，特别是间接资本和热钱的流入。直接催生了国内经济的过快、过热、不均衡、非理性的发展。加上美国次贷危机暴发后，我国国际收支不平衡矛盾进一步加剧，当前国际收支的不均衡已经成为宏观经济运行面临的首要问题。因此，从现在开始逐步采取多方面措施缓解国际收支不平衡，是当前宏观经济调控的必然选择，这对于保持国民经济平稳快速发展具有极其重要和深远的意义。
下一篇：中国奢侈品消费现状及贸易发展趋势