CAPM模型上市公司β系数相关研究与实证检验(2)
在市场均衡的条件下，ＣＡＰＭ模型重点描述了证券组合预期的收益和风险之间的关系，对证券均衡价格确定做出了系统而全面的解释。资本资产定价模型一直是理论界和实践界测量预期收益与风险关系的经典理论模型，被普遍应用在公司财务分析、投资理财、资产的组合管理和投资基金的业绩评估等项目中，该模型中的关键参数β系数更是成为突破性的发现。此系数体现的是单个资产受市场整体态势变化涨跌波动的影响程度，描述了证券的系统性风险，同时也被称为系统风险系数。作为一个不可或缺的风险指数。Beta系数的值越高，说明相关证券资产或者资产组合的系统性风险也就越高。在实践中，β系数具有广泛的应用价值，因此有大量的金融领域的研究学者对其进行了卓有成效的研究。
在过去的20年里，中国的资本市场发生了翻天覆地的变化，仅在上海、深圳中国两大证券交易所上市的股份公司，就从1990年的13家公司增加到2014年的2584家公司。如果和西方发达先进的资本市场进行比较，中国股市依然处于新兴市场的状态，还存在各种各样不同类型的问题，诸如市场具有较为明显的制度性特征，环境制度不完善、投资者心理的不成熟、政策导向的混乱不明确、监管不力等等，表现出很明显强势的通向波动性，使得中国股市具有很高的系统性风险。随着经济全球化，金融一体化的推进，各个经济体之间将更开放更有流动性，未来会有更多因素影响中国股市，投资者将面临的风险也会更巨大更复杂，所以对中国证券市场进行风险预测研究尤其是系统性风险的相关研究就变得尤为重要，对于有效实施风险防范和控制也有着深远意义。
（二）研究意义
在现代资本市场理论中，系统风险和非系统风险构成了整体的证券风险，是证券风险中至关重要的决定性因素。系统风险是指那些和整个市场密切相关的，是指由对各种类型的证券都有影响作用的因素所引发的一种风险，包括利率、汇率、政治、市场的风险等。系统风险是不可分散的，即无法通过组合资产来进行分散。而非系统风险是指一些特殊因素所引发的风险，这些特殊因素只作用于个别证券。比如像是企业相关的财务方面的风险、违约的风险、经营过程中的亏损风险和中高层管理人员任免变动所带来的风险等。非系统风险不同于前者，它是一种可进行分散的风险，可以进行合适的资产组合变动，那么非系统风险就会降至零，与此同时系统风险也会逐渐靠近于市场整体的平均风险。在理论上，能够完全分散化的资产组合只会存在系统性风险的实践中，其管理者应该去除掉全部的非系统风险，只有系统风险才能反映投资组合的真正风险。所以，针对系统风险的研究具有很高的理论价值和现实意义，也是近年来资本市场风险定价理论与实证研究的关注重点。
来源于ＣＡＰＭ模型的β系数是证券系统性风险的重要测定指标，它能够体现市场上资产平均变动对资产价格变动的影响程度。资本市场的主体是证券投资者，其买入与卖出证券资产的程序和过程就相当于是不同投资者在证券资本市场上面对瞬息万变的股市进行思文角逐的过程。此时β系数就是可以用来指导角逐博弈策略的有效指标，如果能够充分地利用β系数就能够降低甚至规避股市投资风险。预测性是Beta系数的一个显著特性，这个特性可以帮助投资者对既定的目标市场进行未来的预测。那么Beta系数的度量就成为了通过利用ＣＡＰＭ模型进行研究和实践的重要的一个环节。
Beta系数能够表现出某一只股票相对于市场整体态势的变化情况：β系数的绝对值越高，说明收益变化的幅度相对于市场整体态势变化越明显；β系数绝对值越低，则说明收益变化幅度相对于市场整体态势变化越不明显。其Beta值如果小于零，那么说明其收益变化方向与市场整体大盘的走势反道而行。成熟的投资者可以根据股票的Beta系数和市场的涨跌幅来作出的投资判断，会大大降低了因为不理性的投资而遭受资产损失的风险，规范投资者的相关行为，促进证券市场制度更为健全。