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CAPM模型上市公司β系数相关研究与实证检验(3)
二、
文献综述
三、β系数估算方式
(一)β系数表示方式
Beta系数可以用三种方式来表示:β系数公式定义表达法、CAPM 模型表达法和单一指数模型表达法。定义法的计量是直接运用现有的公式求得估计值,资本资产定价模型(CAPM模型)和单指数模型的计量是根据最小二乘法进行估计测算。经过计算后可以得知,定义法和单指数模型法计算出的β系数是一样的。
1.β系数定义表达法
其中Ri为证券i收益率;
Rm为市场组合收益率;
cov(Ri,Rm)是证券i的收益率和市场组合收益率的协方差;
σ2(Rm)是市场组合收益率的方差 ;
σm 是市场组合收益率的标准差 ;
σi 是证券i收益率的标准差;
Ρim是证券i的收益率和市场组合收益率之间的相关系数。
在标准差是一个固定值的时候,双方之间收益率的相关系数和β系数值之间呈正比例变动关系。β系数能够体现了证券对市场组合方差的贡献率,是对股票投资组合中证券或组合进行风险测定的重要环节。
2.资本资产定价模型(CAPM 模型)表达法
资本资产定价模型是由Harry.M.Markowitz的资产组合理论变化而来,其资产的期望收益率都是由无风险利率(Rf)和该资产Beta系数测定的风险溢价(Rm-Rf)组成。用公式表示为:
ri是投资者要求的投资收益率;
Rf是无风险报酬率;
Rm是市场组合的收益率;
(Rm-Rf)为市场风险溢价;
其中β系数度量了单一资产收益率相对于市场整体态势的变动大小,衡量的的是不可转移拆分的集中风险,本文就是选择CAPM模型对股票的β系数进行测量。
3.单指数模型表达法
Sharpe在前人研究基础上对 资本资产定价模型进行创新革新,假设影响资产收益的因素只有市场,发明了了单一指数模型。运用单一资产收益率时间序列 (Ri(t))对市场资产组合收益率的时间序列(Rm(t))成立一元一次的计量方程,即:
Rm(t)为市场组合收益率
Ri(t)为单项资产i的收益率
Ɛi(t)是随机误差项
E(ɛi)=0体现了投资某一单项资产的特殊风险,由公式得出,单项资产收益率与市场组合收益率具有一定线性关系,βi就为该直线的斜率,这种方式法也称为直线回归表示方法。以上三种表示方式中,定义法和单一指数模型原理和计算方式不同,但结果相同。就单一指数模型而言,是将市场收益与证券资产价格做一元回归分析,因此定义法的公式的简单形式就是单一指数模型法的计算方式。
从以上的综述可以看出,由于我国资本市场起步较晚,股票市场也和国外发达市场也有很大的不同,并且相关理论发展的不甚成熟,所以我国国内关于β系数的研究思路大部分是借鉴和沿用于西方的成熟思路,因此,需要针对中国股票市场的具体情况,具体情况具体分析,在已经得出的研究成果上,有的放矢地进行创新对Beta系数进行度量。
从现实情况看,不同行业板块的证券表现活跃程度大不相同,随市场整体态势变化幅度不一,因此,文章将在现有的研究成果上对此现象进行实证检验,具体是分别选取14个行业的5只龙头股综合研究其β系数、β系数对应的P值和可决系数R2,从而对各行业进行风险分类,对于实践有很大的实际参考意义。
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