（四）长期投资策略 22

参考文献 23

一 引言

（一）研究背景及意义

改革开放后，国家宏观经济加速发展和人民生活水平上升，国民思想渐渐转变，A股作为新兴市场，吸收了众多资金，但在中国股市发展的过程中，沪深股市经历了牛熊市变换，暴涨暴跌时有发生，震荡成为当前股市的典型特征。面对中国经济新常态，宏观经济增速不断下降，许多盲目投资的人损失惨重，市场中多数投资者对A股未来的表现存在消极心理，而证券市场的波动是恒久战，企业内在价值是股票投资价值的最根本体现，无论证券市场如何震荡变化，公司股票价格最终将在某一区间稳定，投资者必须理性看待。白酒行业古老而传统，白酒板块在2009~2012年股票市场表现突出，异常火爆，但之后遭限制三公消费、酒驾入刑等不利政策影响，白酒行业股票市场遭受重创。经过三年的深度调整，整个白酒行业正逐步复苏，在近期股票市场大幅震荡下，白酒板块渐渐活跃，一月跌幅最小，三月中旬，2/3的白酒股涨幅超过4.5%。著名投资人罗敏在2016投资机会分析中指出有两项措施与白酒产业息息相关，首先借助供给侧改革减少过剩产能，其次通过传统产业转型，使白酒行业重整市场。尽管如此，白酒板块长期的低迷源`自·优尔~文;论:文'网[www.youerw.com、短期的复苏以及未来的不确定性使得多数投资者望而却步，白酒股票市场能否真正为投资者赢取利润仍需进一步探究。因此，这是具备现实意义的研究课题。本文将结合白酒行业发展的实际情况，估算该行业股票市场的内在价值，最终提出相关投资方案供投资者参考。

（二）国内研究动态

二 白酒行业宏观经济背景和行业背景分析

（一）国家宏观经济发展形势

2015年，国家宏观经济形势继续下行，从高速增长转变为新常态，即呈现稳中趋缓的发展趋势。尽管GDP达到了增速目标，但实际增速6.9%却是1978年来的最低值，这与近三十年的增速平均值相差2.9个百分点，表明增速逐步放缓并预计将来会逐步缓降。

从投资方面来看，固定资产投资（不含农户）创造84614亿美元，与上一年相比，实际增速减少约3%。图1显示了2014~2015第三季度固定资产投资的同比增速。

固定资产投资同比增速

增速下滑的主要原因是对实体经济、新增固定资产以及企业流动资金的投资下降，当企业营业利润总体下滑，收益为负，企业则会减少对实体经济的投资。产能过剩、劳动和融资成本不断上升也造成了一些行业的投资疲软状态。

从消费方面来看，图2显示了2009第四季度至2015年的白酒消费品零售总额同比增速情况。