（二）本文的理论基础

传统理论认为，利率的调整与股价的变化呈反方向变动。利率对股价的影响可以从以下三个方面进行说明：

1、利率调整对投资组合的影响

资金总在投资和储蓄之间不断流动从而获得最大收益。利率政策的变化必定改变人们的储蓄投资总比例。利率下跌意投资成本的下降，从而刺激投资，促使社会总投资增加；反之，利率上升意着投资成本的上升，必然推动投资者退出低收益的投资领域，致使总投资需求减少。利率的变化影响资产市场和货币市场上的投资价值，从而影响各金融工具的价格，投资者调整的不同金融工具的投资比例，将会影响资金的流量和流向，也必定会影响到股票价格和资金供给。综上所述，利率上升影响投资者的投资组合，使得一部分资金从股票市场流向债券市场和固定收益，减少了股票市场的总资金量，使得股票需求减少和股价的下跌；相反利率下降使得投资者把资金投入高收益的股票市场，股票市场总资金量的增多也使得股价随之上涨。

2、利率调整对公司经营成本的影响

以利率下降为例，利率的下降会减少上市公司的偿贷风险和借款成本，是公司利润增加，企业的股票分红派息进而增多，股价必然上升。反之，加息加大的企业的负担恶化了企业的财务状况，是企业利润减少，降低预期收益，同时也会使得股票价格下滑。除此之外，利率的调整也影响着上市公司获得必需资金的难度，利率下降会在一定程度上降低公司融资的难度，这样上市公司就不得不加大生产经营规模，从而影响股价。

3、利率调整对股票内在价值的影响

根据威廉姆斯在1938年《投资价值理论》中关于股票内在价值的一般公式可知股票价格和预期收益呈正比，同风险溢价和利息率成反比。上调利率，推动股价下跌，减少投资者的投资收益，调整股民对未来股价的预期，而进一步推动股票价格的下跌。

总而言之，从理论上来说，利率的调整对股价的影响非常显著。但是由于股价的变动具有一定的时滞影响以及存在其他经济变量的作用，在实际生活中，股价的实际走势同理论上的走势不一致，甚至是相反的。但是利率对股价的影响是确定的，利率的调整从各个方面影响着股价的走势，大部分情况下，利率的调整都是反方向作用于股价的。

（三）本文的研究意义

本文研究有两方面的意义：

第一，随着股票市场的发展，居民资产结构中股票的持有率以及GDP中股票市值的比重持续上升源`自·优尔~文;论:文'网[www.youerw.com，人们越来越关注影响股价的政策。利率调整与股价关系的研究，一方面有利于货币当局积累政策经验，提高政策效率；另一方面，投资者通过对此类因果关系的研究，从而在股票市场中获得更多的收益。

第二，通过研究利率政策调整信息公布日期前后的股票价格的波动特征，得出异常收益率，从而判断我国股票市场的有效性。有效性的正确判断不仅利于货币当局制定更加张弛有度的货币政策，也有利于投资者对利率调整信息的利用。

二  利率影响证券价格的事件研究法分析

在计量经济学中，变量分为离散型变量和连续型变量。离散型变量多用于统计分析、事件研究法进行分析；连续型变量则多用于计量分析、回归分析。利率的调整是央行不定期间隔的，属于离散型变量，本文用事件研究法进行分析。

事件研究法是指，在研究当市场上某一个事件发生的时候，股价是否会产生波动，以及是否会产生“异常报酬率”，从而推测出该政策对股价的影响。故又称之为累计异常收益率发。事件研究法通常包括几个步骤：事件的定义，事件窗口的确定，正常收益率和异常收益率的计算以及验证，实证结果分析等。