在纷繁复杂的指数型投资产品之中,交易型开放式指数基金(ETF)最受到机构投资者和 普通个人投资者的青睐。目前,在美国市场上,ETF 的交易量占到了总交易量的 30%以上。 ETF 是一种在开放式指数基金基础上进行创新的投资产品。其具备指数化投资的基本特点, 申赎费用低廉,免收印花税等优势。ETF 具有独特的一二级市场交易机制,投资者可以在二 级市场上自主买卖 ETF,和交易股票没有区别。
我国证券市场上,ETF 虽然起步较晚,却发展迅速。2004 年底,华夏上证 50 ETF 成为 了我国市场上的第一只 ETF。根据好买基金网的数据,截至目前,沪深两市共有 152 只 ETF。 2016 年 2 至 4 月份,我国证券市场呈现反弹走势,ETF 的表现明显好于同类型的主动管理型 基金。例如,投资于中小盘股票的汇丰晋信中小盘股票近 3 个月的收益率是 4。72%,而同期建 信中证 500 指数增强的收益率是 7。36%。 文献综述
我国证券市场目前发展还很不成熟,市场波动剧烈,ETF 给投资者提供了行之有效的长 期投资工具。它既可以在一级市场上申购赎回,又可以在二级市场迅速买卖的特点,使得相 比于其他开放式基金,具有极大的灵活性。ETF 在我国证券市场上的地位越来越重要,市场 份额也越来越大,已经成为了投资者不可或缺的投资工具。
1。2 研究意义
20 世纪 80 年代中期,上海飞乐音响公司公开发行了改革开放之后的第一支股票。1990
年 12 月 19 日,上海证券交易所开始营业,我国的证券市场开始走向成熟。相较于美国市场 几百年的发展历史,中国的证券市场由于发展较晚,还很不成熟。各种各样的投资理念都充 斥其中。这些各式各样的投资理念中,占据主导地位的是主动管理型投资策略。这种策略的 核心是是通过对证券的各方面分析,选取合适的投资标的和投资时机,获取超额收益。另外 一类基本的投资策略则是被动型投资策略,采用这种投资策略的投资者的投资理念不是追求 短期的超额收益,而是要求长期的稳定表现,尽可能地降低交易成本。所以,这一类投资策 略的投资对象一般是市场组合,可以是某一个行业,也可以是整个证券市场。
这两种投资策略的碰撞,贯穿了整个证券投资领域。这两种策略的主要分歧在于对市场 有效性的界定。对于中国证券市场是否有效,学者们一直没有达成共识。但可以确定的是,经过了二十多年的发展,中国的证券市场正在变得越来越成熟,越来越规范,在这样的 一个市场中,获得超额收益正在变得越来越困难。被动型投资策略在实践中不断地体现着价 值。正因为如此,必须充分肯定和发展被动型投资策略,逐步改变投资者的观念。 来`自+优-尔^论:文,网www.youerw.com +QQ752018766-
被动型投资策略有很多分支,其中最行之有效的是指数化投资策略。市场上有很多指数 化投资产品,具体有 ETF,LOF,FOF,分级基金,ETF 联接基金,QDII 指数基金等。其中 占比最大,地位最高的是 ETF,也就是交易型开放式指数基金。首先,它作为一种指数化投 资产品,必须遵循指数化投资的基本理念,最大程度上复制标的指数的表现,以获得和标的 指数相当的收益。因此,ETF 的评价体系中,最重要的就是 ETF 复制指数的能力,而 ETF 复 制指数的能力可以通过 ETF 跟踪误差的大小来衡量,这一能力直接关系到投资者投资 ETF 能 否达到预期目标。本文采用以目前中金所上市交易的三大股指期货的标的指数为复制对象的 ETF 作为研究对象,所选 ETF 为华夏上证 50 ETF,华泰柏瑞沪深 300 ETF,南方中证 500 ETF。这三大 ETF 已经获得了市场的公认,是机构投资者进行相对应指数的套利时的首选产 品。本文致力于对 ETF 跟踪误差进行实证研究,对 ETF 的跟踪误差进行计量分析,分析 ETF 跟踪误差产生的原因,并且针对部分原因进行计量分析,根据结果,指出我国目前阶段 ETF 存在的主要问题,并且提出相应的政策意见。