股权集中度对公司绩效的影响研究
毕业论文关键词：股权集中度 股权制衡 财务绩效
Title： Research on the Relationship between Ownership Concentration and Corporate Performance
Abstract With economic development and evolution of enterprise system, joint stock company has continually changed after its inception. Accordingly, ownership concentration has also undergone a process of changing. In order to explore the relationship between ownership concentration and corporate performance, on the base of the existing literature and theory, this paper used 4940 sample data of 1675 companies of 2009 - 2011 Shanghai and Shenzhen A-share listed companies to construct regression model. The results show that the relationship between CR1 and corporate performance is nonlinear correlation. To a certain degree, it is a significant inverted U-shaped relationship. The relationship between Z index and company performance does not show a significant positive or negative correlation. There might be acting in concert phenomenon between the two major shareholders.
Keywords: Ownership Concentration; Corporate Performance; Ownership check and balance
目录
1绪论.1
1.1研究背景及提出问题1
1.1.1研究背景1
1.1.2提出问题2
1.2内容结构安排3
1.3研究方法和研究思路3
2文献回顾和评价.4
2.1国外股权结构研究综述4
2.2国内实证研究文献回顾6
2.3国内股权集中度与公司绩效研究评价9
3相关概念及理论10
3.1相关概念.10
3.1.1股权集中度.10
3.1.2股权制衡度.12
3.2相关理论分析.12
3.2.1委托代理理论.12
3.2.2利益相关者理论.13
3.2.3内部人控制理论.14
3.3股权集中度与公司治理机制.14
4实证研究设计.18
4.1研究样本的选取.18
4.2研究变量及其说明.19
4.3研究假设.20
4.4研究模型的设计.21
5实证研究结果.22
5.1样本描述性统计.22
5.2相关性分析.24
5.3股权集中度与公司绩效的回归分析.26
5.3.1股权集中度与净资产收益率的回归分析.26
5.3.2股权集中度与Tobin’sQ的回归分析28
6结论与建议.31
6.1研究的主要结论.31
6.2基于研究结论的建议.33
6.3局限性和后续研究展望.34
致谢.35
参考文献36
1 绪 论 1.1 研究背景及提出问题 1.1.1 研究背景 传统公司治理理论与实践过程中把所有者和经营者之间的委托代理关系作为关 注的重点，这与同时期公司较为分散的股权的特征相关。当前，公司治理的焦点问题 已经发生转移。因为，在全球的上市公司治理实践过程中，尤其在我国，公司的股权 结构不是高度分散的，而是相对集中的。不同持股比例的股东对公司的治理有着不同 程度的参与和控制能力，由此可能形成不同股东间的利益冲突。尤其是大股东对中小 股东利益的侵害。当前，上市公司控股股东同中小股东之间利益的分歧所形成的委托 代理关系在实践中的重要性已远远超过股东与经营者之间的委托代理关系。何浚 （1998）在对我国 1996 年股市研究中发现，在我国股市中，第一大股东的平均持股 比例为 43.9%，其中有 38.3%的公司的第一大股东持股比例超过 50%，使上市公司被 一个大股东绝对控股。在第一大股东中，国家股控股股东在总样本中所占比例为 53.6%，说明我国的股权结构十分集中且大部分集中于国有股份。于东智（2002）统 计了我国 1997-2000 年区间上市公司股权集中的情况，结论也与何浚相同：我国的 上市公司股权呈现高度集中的状态，国有股东是大多数上市公司唯一的大股东，同时 股权结构中各大股东的实力分布极不平衡，股权结构存在一种畸形的状态；上市公司 股权结构多元化特征不够明显，缺乏形成一定权力制衡的股权基础，极易造成大股东 对中小股东利益的侵蚀。相比其他新兴市场与转型经济国家中以私有产权为主的股权 结构，中国 82%的上市公司目前仍然直接或间接地被国家政府控制着，因为我国绝大 部分上市公司均是由原国有企业改制而来的，国有股份比例最大且国家是上市公司最 大的股东。根据余鹏翼（2005）研究表明：上海市的上市公司有 86.06%是由国家控 制的，其中 10.68%的上市公司仍为政府直接控制，75.72%的企业是由国家通过金字 塔型的控股方式实施间接控制的，上市公司股权高度集中于国有股份中。股权过度集 中使得股东大会形同虚设源]自=优尔-^论-文"网·www.youerw.com/ ，违背了现代公司股权主体多元化和股权分散化的多方要求， 也无法形成高效的公司治理结构。集中的股权结构虽然在一定程度上可以保证控股股 东的权益不受公司内部经理人的侵蚀，但同时也为控股股东通过控制权来获取私人利 益提供可能，在以股权相对集中或高度集中为主的上市公司中，由于控股股东或大股东掌握着公司的实际控制权，股东的自利天性与机会主义行为可能会导致其寻机运用 公司的控制权损害中小股东的利益，于是产生了控股股东或大股东与中小股东之间的 利益冲突。自从 2005 年，我国开始进行股权分置改革，到 2006 年底，沪深两市只 剩 85 家上市公司没有通过股改，标志我国股权分置改革基本完成，但股权分置改革 只是解决了股权分置问题，并没有解决股权结构存在的问题，大股东和中小股东的矛 盾依旧存在，大股东占用上市公司资金等现象依然突出。对于中国企业的股权结构应 该怎样设置，股权集中度和公司财务绩效之间关系如何，是我们当前急需解决的问题。 2007 年随着新会计准则的实施，其部分采用了公允价值，在公允价值的指导下，怎 样通过一些更具体的财务报表指标来更好的衡量公司财务绩效，也是我们目前迫切需 要解决的问题。再者，2008 年世界金融危机对世界经济体制产生了深远的影响。在 全球携手抗击金融危机的大“舞台”上，以中国为代表的新兴经济体伴随着自身实力 增强正逐步走向历史前台，为应对金融危机发挥着积极的作用。新经济形势下我国股 权结构将向什么方向发展，都是我们所关注的问题。本文正是基于这样的背景，对我 国上市公司股权集中度与公司财务绩效进行实证研究。