基于研究目的和研究内容安排，本文研究框架设计如下：第一章为绪论部分。此部分是对全文研究的引入和介绍，主要包括本文研究背景、研究目的与意义、研究内容和框架。第二章为理论基础与文献综述部分，界定企业财务弹性和企业非效率投资的相关概念，整理并归纳现有的相关理论和文献，为后文研究假设的提出和实证检验提供理论支撑。第三章是财务弹性研究企业非效率投资的机理和研究假设部分。介绍了财务弹性怎么影响企业非效率投资和提出了本文的假设。第四章为实证设计部分。此部分主要是介绍数据来源，选择变量和建立模型。第五章为实证检验过程、结果及分析部分。

本文综合采用了定性分析和定量分析的研究方法，但以定量分析方法为主。定性分析主要体现在理论回顾和文献综述时，本文采用了文献研究法；除此以外，在实证度量和分析我国制造业上市公司财务弹性和非效率投资情况的过程中，也运用了一些定性分析方法。定量分析是本文运用的主要方法。在实证度量和分析我国制造业上市公司财务弹性和非效率投资情况的过程中，主要是用数据分析得出结论。论文网

2  理论基础和文献综述

2.1财务弹性的概念

企业财务弹性又称作财务适应性或财务松弛度，是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，具体是指公司动用闲置资金和剩余负债能力，应对可能发生的或无法预见的紧急情况以及把握未来投资机会的能力，是公司筹资对内外环境的反应能力、适应程度及调整的余地，它是企业运用资源实施未来投资和应对不利冲击的能力。

财务弹性的这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较。当企业的现金流量超过支付现金的需要，有剩余的现金时，企业适应性就强。因此，通常用经营现金流量与支付要求（指投资需求或承诺支付等）进行比较来衡量企业的财务弹性。

一般来说，一个企业如果完全通过权益资本筹集资金显然是不明智的，因为其筹集方式使之不能得到负债经营的好处，但是风险随着过度举债比例的增大而增加，相应的企业的危机成本及代理成本的增加，使债权人风险加大，从而使其在债务契约中加入诸多限制性条款，使得公司在投资、融资及股利分配等财务决策方面丧失部分弹性。而保持适度的财务弹性，是灵活适应资本市场变动的必要条件；是合理运用财务杠杆收益的前提；是调整融资规模、融资结构的基础。

2.2非效率投资的概述

2.2.1非效率投资的定义

非效率投资行为是指不符合企业价值最大化目标的项目投资决策中的机会主义行为，即有悖于企业价值与所有股东财富最大化的、会损害企业长远利益的非理性投资行为，大致可以分为两种类型，即过度投资和投资不足。

2.2.2非效率投资的表现

（1）过度投资：主要是指在投资项目的净现值小于零的情况下，投资项目的决策者仍实施投资的一种现象。当企业拥有较多的自由现金流时，企业管理者易产生将这部分自由现金投资于一些净现值为负的新项目上的动机，即过度投资的动机。显然，这类项目的投资有损于股东利益，但是这类项目的投资却扩大了企业的规模。而当企业规模扩大时，管理者可以获得更多的金钱与非金钱利益。

（2）投资不足：是指在投资项目的投资回报大于零或者等于零的情况下，投资项目的决策者仍然放弃投资的一种非效率投资行为。投资不足问题由Myers首先提出。他认为，一个公司未来的投资机会类似于一揽子增长期权。这些期权的价值取决于公司将来执行它们的可能性。可能性越小，价值越小；反则，反之。由于企业的融资结构由债务和股东权益组成，因此，承担盈利项目获得的收益将在债权人与股东之间进行分配。在一些情况下，债权人分享了盈利项目的大部分收益，以至于股东未能获得最低的正常收益。在这些情况下，尽管项目的净现值为正，但股东仍倾向于拒绝它们。