五、上市公司治理对现金股利政策影响的实证研究 11

（一）研究假设 11

（二）变量选择 12

（三）样本选择 13

（四）模型构建 13

（五）描述性统计 14

（六）相关性分析 14

（七）回归结果分析 15

六、研究结论与相关建议 17

（一）研究结论 17

（二）相关建议 17

参考文献 19

一、导论

(一）选题背景

股利政策既是上市公司主要的财务分配政策又是投资者获得回报的主要渠道，是收益分配与留存的权衡点，也是上市公司利益关系的焦点。现金股利是公司对投资者的现金回报，适当的现金股利有利于公司融资渠道的通畅，便于公司形象的树立，提高投资者的热情。上市公司持续稳定地派发现金股利能对外传递利好信息，吸引投资者从而促进公司发展。因此，国外学者对现金股利政策已经作了许多研究。1963年戈登修正并完善了股票价值股利贴现模型后提出了“在手之鸟”理论。“在手之鸟”理论的核心是投资者偏好现金股利，因为公司用留存收益进行再投资时带来的利益收入具有很大的不确定性。20世纪70年代，国外财务学家提出了信号传递理论。该理论的观点是现金股利有传递信息的功能，预示着公司未来的盈利能力，进而引起公司股价的波动。现阶段被普遍接受的代理成本理论则认为较多的派发现金股利能减缓委托人和代理人之间的矛盾。论文网

公司治理是协调股东与其他利益相关者的结构，是处理企业各种契约关系的机制。公司治理的目的就是建立完善合理的机制，降低公司代理成本，保障股东权益，使公司得到良好的发展。股利是公司发展前景的重要信号，因此，公司治理和股利政策有着密不可分的关系，公司治理结构不同，现金股利政策也会随之不同。我国资本市场从无到有，发展壮大，经历了二十几年的变化。但不可否认，国内对现金股利政策的研究尚不全面，市场上还有着质疑的声音。所以，本文认为有必要通过结合我国上市公司的最新的实际情况从公司治理的角度研究其对现金股利政策的影响。

（二）研究思路

在大量阅读、广泛搜集国内外学者研究文献、资料的基础上，解释公司治理和现金股利政策的概念，说明我国上市公司治理和现金股利政策存在的问题。在理论分析的基础上，构建回归模型，并利用我国2012-2014年A股上市公司的相关数据进行实证分析，最后得出结论并提出意见。下图是本文的技术路线图。

图1 公司治理对现金股利政策影响研究的技术路线图

（三）研究意义

首先，用最新数据研究公司治理对现金股利政策的影响能丰富以往学者的研究成果，为更深层次地研究上市公司派现问题奠定重要的理论基础。

其次，用实证研究的方法分析探讨我国上市公司治理结构对现金股利政策的影响，有利于从科学客观的的角度认识我国上市公司治理结构存在的问题和现金股利政策实施的现状。

最后，通过我国上市公司治理结构对现金股利政策的影响研究，能为缓解所有者与管理者矛盾、实现股东利益最大化开辟新道路。