中国存款准备金率变动对股票价格影响的实证研究(2)
20 世纪 90 年代以来，许多国家都降低或者取消了他们的法定存款准备金率，而
我国央行对这一货币政策工具使用较多。我国自 1984 年人行专门行使中央银行
职能后建立存款准备金制度以来，至 2012 年 3 月共有 44 次调整，调整情况如下
图所示： 从图 1-1 可以看出我国法定存款准备金率总体呈上升趋势，且从 2008 年 9
月开始对于大型金融机构和中小型金融机构的存款准备金率实行了区别对待。
2008 年 7 月之前的 26 次调整中，共有 24 次上调和 2 次下调；2008 年 7 月之后，
大型金融机构共有 12 次上调和 5 次下调，中小型金融机构共有 9 次上调和 6 次
下调。本文数据未作特别说明的情况下，均选取大型金融机构法定存款准备金率数据。
一般来说，股票市场或股票价格并不是中央银行实施货币政策的调控目标，
但股票市场作为金融市场的重要组成部分，也是货币政策的传导渠道之一。法定
存款准备金率的调整通过影响货币股票市场的资金供给，从而影响股价指数。若
存款准备金率下调，则会增加股票市场资金供给，导致股票价格指数趋于上涨；
若存款准备金率上调，则会减少股票市场资金供给，导致股票价格指数趋于下跌。
统计 2007 年初至 2012 年初之间，消息公布次日上证综指和深证成指涨跌情况如
下图所示： 从图 1-2 可以看出，2007 年至 2012 年 2 月间的 33 次存款准备金率调整中，
消息公布次日上证综指共有 18 次上涨，涨幅最大为 2.88%，共有 15 次下跌，跌
幅最大为-7.73%。 从图 1-3 可以看出，2007 年至 2012 年 2 月间的 33 次存款准备金率调整中，
消息公布次日深证成指共有 16 次上涨，涨幅最大为 4.45%，共有 17 次下跌，跌
幅最大为-8.25%。
从以上大盘数据可以看出，消息公布次日，股票涨跌情况与预期相比不太理
想，这与货币政策传导机制的复杂性也有关系，股票价格亦受其他因素的影响。
在后面第四部分的研究中会选择较为典型的数据分析存款准备金率变动对股价的影响。
1.2 1.2 1.2 1.2 研究 研究研究 研究的 的的 的思路 思路思路 思路与方法 与方法 与方法 与方法
本文围绕着“存款准备金率变动对股票价格的影响”这一主题展开，在文献
综述的基础上，进行相关的理论分析和数据分析。
本文共分为五章，具体内容安排如下：
第一章是引言部分，主要包括选题的背景及意义、研究的思路与方法的介绍；
第二章为文献综述，主要回顾国内学者在近十年间所做的关于存款准备金率
变动对股票市场及股票价格影响的研究； 第三章是理论分析法定存款准备金率调整对股市影响的传导机制，并总结了
存款准备金率调整对于股价的影响路径；
第四章是研究设计与数据分析的部分，首先选择 2010 年 1 月至 2012 年 2 月
间历次调整存款准备金率数据和沪深300指数以及300行业指数在消息公布次日
的变动情况进行比较分析，然后使用 Eviews 软件对部分指数与存款准备金率的
月底数据进行回归分析；
第五章为结论部分，对第四部分的研究进行总结，指出本文存在的不足之处；
最后适当提出自己对于存款准备金政策实施的建议。
2 2 2 2 文献综述 文献综述 文献综述 文献综述
2.1 2.1 2.1 2.1 国外文献 国外文献 国外文献 国外文献综述 综述综述 综述
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